拉加德称通胀风险偏上行，欧央行加息25基点，金价回落至4346.96美元

汇通财经 · 黄金深度稿 · 2026-09-10 周四 21:00

汇通财经APP讯，周四（9月10日）亚市现货黄金开于4401.35美元/盎司，盘中一度上探4421.43美元，随后回落至4407.11美元；进入欧市后金价先扬后抑，14:05触及日内高点4434.26美元，但20:40一度下探4324.02美元，最新报4346.96美元/盎司，日内跌54.39美元（-1.24%）。欧洲央行今日将政策利率上调25个基点至2.50%，行长拉加德表示中东战争和乌克兰局势带来下行风险，总体通胀率将在2027年底前回归目标水平，但通胀风险偏上行。

导读目录

• 截至发稿的行情
• 快讯与日历解读
• 瑞银：回调是战略建仓窗口
• 8月黄金ETF资金流入创历史次高
• 高盛与摩根大通的牛市中途坐标
• 欧央行加息与全球利率路径重估

截至发稿的行情

周四（9月10日）现货黄金最新报4346.96美元/盎司，较当日开盘4401.35美元下跌54.39美元，跌幅1.24%。日内最高4434.26美元（14:05），最低4324.02美元（20:40）。

亚市（13:00前）开盘4401.35美元/盎司，最高4421.43美元（02:15），最低4389.74美元（08:05），亚市末报4407.11美元。欧市（约13:00至发稿）开盘4407.17美元/盎司，最高4434.26美元（14:05），最低4324.02美元（20:40），发稿最新4346.96美元。

快讯与日历解读

欧市盘中金价冲高回落，早盘一度上探4434.26美元，随后在美债收益率走阔与欧央行加息落地的双重压力下快速走低，20:40最低触及4324.02美元，尾盘小幅回升至4346.96美元附近。日内高低点落差超过110美元，波动明显放大。

北京时间今天20:50，现货黄金突破4350.00美元/盎司关口，最新报4350.01美元/盎司，日内跌1.18%；COMEX黄金期货主力最新报4391.50美元/盎司，日内跌1.55%。

美国8月PPI年率公布为5.4%，高于预期的5.3%和前值4.7%；核心PPI年率4.6%，符合预期但高于前值4.2%。数据公布后，市场完全预计美联储将在10月份加息，并预计到2027年初美联储将加息两次。10年期美债收益率上涨约5.6个基点至4.89%附近，2年期美债收益率上涨约6.0个基点至4.49%附近。同一张PPI里，运输分项上涨而贸易分项下跌，显示通胀传导路径并不均匀。

欧洲央行周四将政策利率上调25个基点至2.50%，为今年第二次加息。拉加德表示，尽管面临能源冲击带来的逆风，第二季度经济仍展现出韧性，增长在国家和行业层面广泛分布，这一态势可能延续至第三季度；中东冲突持续产生通胀压力，通胀将在较长时期内远高于目标；经济前景仍高度不确定，通胀风险偏上行，经济增长风险偏下行。新的季度预测显示2028年核心通胀率为2.3%，高于6月预测的2.2%。货币市场将2027年9月欧洲央行存款利率定价从决议前的约3.01%上调至约3.22%。法国与德国10年期国债收益率之差触及约92.9个基点，为2012年7月以来最阔。

俄罗斯截至9月4日当周黄金与外汇储备公布为7535亿美元，前值7742亿美元。美联储数据显示，9月9日美国联邦基金有效利率为3.63%，交易额为1100亿美元，而9月8日的有效利率为3.63%，交易额为1070亿美元。

瑞银：回调是战略建仓窗口

过去两周金价累计回撤逾4%，回吐了8月前三周15%涨幅中的相当一部分。瑞银集团在最新研报中明确告诉客户：此轮下跌是美联储利率预期变化引发的短期逆风，而非黄金长期投资逻辑的断裂。瑞银已相应调整利率预测，目前预计美联储今年将加息50个基点，由此带来的实际收益率上升和美元走强，将在短期内继续对黄金形成压制。

瑞银的分析框架将短期价格波动与长期配置价值进行了清晰切割。该行指出，正如其对全球股市的中期看涨立场并未因短期利率风险而改变，同样的逻辑适用于黄金——近期的利率压力并不削弱黄金在多元化投资组合中的战略角色。这一类比将黄金定位为结构性配置工具，而非针对美联储下一次会议的战术性交易品种。如果瑞银的判断成立，由收益率或美元走强驱动的下跌，将被战略配置者视为入场机会，而非减仓信号。

央行需求是瑞银黄金长期看涨论调的核心支柱。中国央行8月再度增持65万盎司黄金，较上月多出1万盎司，创近11个月最大单月增量，连续第22个月净买入。世界黄金协会调查显示，近90%的央行预计未来12个月官方储备将上升，45%计划自身增持。瑞银认为，750至1000吨的年度央行购金量已成为黄金市场最稳固的结构性支撑。

瑞银同时指出，尽管当前美国高利率和经济韧性支撑美元走强，但市场对财政可持续性和政府债务高企的持续担忧，可能在更长周期内限制美元的升值空间。这一判断强化了瑞银对全球储备资产逐步从美元分散化的预期，而黄金作为替代性价值储存工具将从中受益。报告还指出，黄金作为通胀对冲工具和地缘政治不确定性缓冲器的传统角色，仍是机构投资者将其纳入组合配置的重要原因。瑞银援引《全球投资回报年鉴》的数据显示，自1900年以来，黄金和大宗商品的真实回报与通胀呈正相关关系。

8月黄金ETF资金流入创历史次高

世界黄金协会周三发布报告，公布全球黄金ETF月度资金流动数据。数据显示，黄金ETF投资资金迎来史上第二大规模净流入，资金大规模布局黄金资产，背后反映出全球投资者对美债、美元体系的深层忧虑。长端收益率走高叠加美国财政部债市干预动作，加剧市场对于美国财政可持续性的担忧，美元信用贬值的顾虑再度抬头，机构资金持续涌向黄金。

8月全球黄金ETF合计流入资金180亿美元，资金主要集中在北美与欧洲上市基金。今年以来，全球黄金ETF累计净流入290亿美元，对应持仓增加160吨。亚洲上市基金在此阶段持续贡献最多增量资金，欧洲紧随其后。随着金价突破关键技术关口，价格上涨带来的动量效应，吸引更多交易型资金与机构资金持续入场。

分区域来看，北美地区基金8月吸引77亿美元资金，创下该区域史上第三大单月净流入，抵消了3月北美基金130亿美元的历史最大流出，令北美地区今年资金流向重回净流入区间。欧洲上市黄金ETF录得79亿美元资金流入，刷新区域历史最高纪录。分析师认为，黄金作为资产组合分散工具，能够替代主权债券，这是支撑需求的核心动力。亚洲地区ETF同样吸引20亿美元资金，亚洲大国继续主导亚洲区域资金流入，国内金价企稳回升，带动投资者兴趣。

世界黄金协会在另一份独立报告中提出，后续黄金投资需求，取决于市场是否相信美国财政部能够成功控制美债收益率上行。当前10年期美债收益率维持在4.85%附近，处于三年高位。协会分析师说，干预采取何种形式、由哪个机构实施，相比市场如何解读这次干预，反而没有那么重要。如果市场能够坦然接受干预政策，风险或许不会向外传导；若市场将干预解读为当局被动救市的无奈之举，压力就会释放，实际收益率下行、期限溢价走高、美元走弱，或是挤占私人部门对美债的需求，都有可能出现。归根结底，行情走向取决于市场的信任程度。

高盛与摩根大通的牛市中途坐标

高盛研究团队在近期报告中维持2026年底现货黄金目标价为每盎司4900美元。分析师Lina Thomas和Daan Struyven指出，尽管金价经历阶段性回调，但下半年仍有望延续涨势。核心支撑来自全球央行持续购金以推进外汇储备多元化，预计2026年央行平均每月买入约50吨黄金，显著高于2022年前的水平。市场下调美联储加息预期也将减少金价逆风。同时，投资者通过黄金衍生品进行对冲的行为可能放大短期波动，带来双向风险，但也增加了上行空间。高盛认为当前调整属于牛市中途休整，而非趋势终结，4000美元附近具备较强支撑。

摩根大通将2026年三季度黄金均价预期调整为约4300美元，四季度升至4500美元，风险偏向下行。该行指出，关键需求领域阶段性走弱，以及金价对实际利率变化的敏感性回升，可能限制短期涨幅。若美联储因数据偏热而提前加息，进一步压制空间更大。不过，中长期仍保持建设性看法，认为当前调整只是多年牛市中的阶段性休整，央行持续购金、实物需求回升以及结构性配置需求将在2027年推动金价延续上行。摩根大通强调，一旦宏观不确定性明朗化，需求有望重新加速，金价中枢仍有上移潜力。

欧央行加息与全球利率路径重估

欧洲央行周四将政策利率上调25个基点至2.50%，力求平抑伊朗战事引发的能源驱动型通胀上升。拉加德表示，尽管面临能源冲击带来的逆风，第二季度经济仍展现出韧性，增长在国家和行业层面广泛分布，这一态势可能延续至第三季度。中东冲突持续产生通胀压力，通胀将在较长时期内远高于目标。经济前景仍高度不确定，通胀风险偏上行，经济增长风险偏下行。这意味着欧洲央行在增长尚可的情况下仍将通胀视为主要威胁，为进一步收紧保留空间。

有机构私人银行宏观投资策略师在欧洲央行加息后表示，欧洲央行在2026年底前再次加息已不再是尾部风险。该策略师指出，受中东冲突最新升级推动，石油和天然气价格大幅走高，债券遭到抛售，对央行进一步收紧的预期增强。欧洲央行行动符合预期，但伴随该决定的信号更为重要。决策者对进一步收紧持开放态度，明确表明能源驱动的通胀风险仍在发挥作用。市场需要重新定价欧洲央行的利率路径，欧元区债券收益率与货币市场押注可能继续向更鹰派方向调整。

有机构欧洲经济学家表示，欧洲央行今年第二次加息符合预期，同时释放信号称，未来几次会议可能还需要进一步收紧政策。尽管没有做出预先承诺，但新的季度预测显示2028年核心通胀率为2.3%，高于6月预测的2.2%。这意味着欧洲央行需要进一步加息，才能在中期内将通胀率降至2%的目标。预测上修叠加能源价格高企，使市场对欧洲央行继续收紧的押注升温，欧元区债券收益率与货币市场定价同步作出反应。

美国方面，8月PPI年率5.4%高于预期，核心PPI年率4.6%符合预期。数据公布后，市场完全预计美联储将在10月份加息，并预计到2027年初美联储将加息两次。10年期美债收益率上涨约5.6个基点至4.89%附近，2年期美债收益率上涨约6.0个基点至4.49%附近，2年期与10年期收益率曲线为正约40.6个基点。德国10年期国债收益率在欧洲央行决议后上涨约1.5个基点至3.45%附近。法国与德国10年期国债收益率之差触及约92.9个基点，为2012年7月以来最阔。货币市场将2027年9月欧洲央行存款利率定价从决议前的约3.01%上调至约3.22%。

编辑总结

周四黄金市场经历了典型的“数据与政策双重定价”行情。亚市金价在4400美元上方维持震荡，欧市早盘一度上探4434.26美元，但随着美国PPI数据全面高于前值、欧央行加息落地并释放继续收紧信号，金价自高位快速回落，20:40最低触及4324.02美元，尾盘小幅回升至4346.96美元附近。美债收益率走阔、法德利差创2012年以来最阔，反映市场正在同步重估美联储与欧洲央行的利率路径。

从中长期视角看，机构观点并未因短期回调而转向。瑞银维持年度央行购金750至1000吨的预测，强调回调是战略建仓窗口；高盛维持2026年底4900美元目标价，认为当前调整属于牛市中途休整；摩根大通虽下调三季度均价预期，但仍认为央行购金和结构性配置需求将在2027年推动金价延续上行。8月全球黄金ETF流入180亿美元创历史次高，进一步印证机构资金对主权债务风险和美元信用风险的持续对冲需求。短期金价走向仍取决于市场对美联储加息路径和欧央行后续收紧节奏的定价，以及美债收益率能否在高位企稳。

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