中信证券发布下半年展望报告，指出全球经济韧性正面临中东冲突考验，油价冲击的持续性成为决定下半年全球宏观路径的第一变量。报告强调，对于中国而言，宏观政策将更多转向结构性改革，A股市场方面，AI+能化构成新的杠铃结构，配置上长期看好中国优势制造业定价权的重估，包括新能源、化工、有色、电力设备等行业。
中信证券发布报告指，全球经济的韧性正面临中东冲突考验，预计下半年的核心特征是“供给冲击、政策约束与投资托底”并存。油价冲击的持续性是决定下半年全球宏观路径的第一变量。对于中国而言，下半年宏观政策的聚焦点或更多转向结构性改革，以“反内卷”和“碳考核”优化供给，以财税改革引导需求。A股市场方面，AI+能化构成新的杠铃结构。展望下半年，继续站在全球视角去看中国、用K型思维替代牛熊思维去看市场、从“建造AI”到“适应AI”去看技术。配置上，长期底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备；进攻端，密切关注国产AI的进展，看好国产算力链、云平台。此外，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险。
从传导逻辑看，中信证券的框架将油价冲击作为核心变量：中东冲突若推升原油供给中断风险，将直接传导至全球通胀预期和央行政策路径，进而影响风险资产估值。对于中国，结构性改革旨在缓解上游成本压力，而AI+能化的杠铃结构则反映了市场在不确定性中寻求两端配置——一端是受益于技术革命的成长股，另一端是受益于供给约束的周期股。历史类比显示，类似2022年俄乌冲突后的能源危机，油价持续高位会强化政策对冲需求，但当前中国政策空间更充裕，可能通过财税改革和碳考核来平衡。
【WTI】方向偏多，油价冲击作为第一变量，中东冲突风险溢价持续存在。WTI价格可能受供给中断预期支撑，关键变量在于OPEC+产量决策和伊朗局势演变。交易者需关注美国库存数据和地缘事件，短期波动率可能上升。
【布伦特】方向偏多，与WTI联动但受欧洲能源转型影响更大。布伦特价格受中东冲突直接冲击，关键变量在于欧盟对俄罗斯能源制裁的执行力度。交易关注点在于布伦特-WTI价差变化，以及冬季取暖需求预期。
【新能源】方向偏多，政策结构性改革利好行业。新能源作为中国优势制造业的代表，受益于“反内卷”和“碳考核”优化供给，长期定价权重估逻辑清晰。关键变量在于国产AI进展对能源效率的提升，交易者需关注光伏、风电的装机数据和政策补贴动态。
【化工】方向偏多，供给约束和油价冲击双重利好。化工行业受益于上游成本回升和“碳考核”下的产能出清，关键变量在于原油价格走势和下游需求恢复情况。交易关注点在于PTA、甲醇等品种的库存周期和价差结构。
【有色】方向偏多，全球供给冲击和国内稳增长预期支撑。有色行业受益于新能源和电力设备需求，关键变量在于铜、铝的库存水平和中国基建投资数据。交易者需关注LME和上期所价差，以及美联储政策路径对美元的影响。
【电力设备】方向偏多，AI和能源转型双轮驱动。电力设备行业受益于电力期货研发和电网投资，关键变量在于特高压和储能项目的招标进度。交易关注点在于行业龙头公司的订单数据和毛利率变化。