瑞穗证券经济学家Yasuhisa Irie发出警告，由于中东地区基础设施修复工作旷日持久，能源价格持续高企，日本2026年下半年的进口额可能出现暂时性激增。这一预测基于对全球原油供应链脆弱性的评估，尤其是霍尔木兹海峡通航安全对日本能源进口格局的深远影响。不过，周三公布的政府贸易数据也带来了一丝积极信号，显示日本在多元化原油来源方面取得了实质性进展。
瑞穗证券经济学家Yasuhisa Irie指出，中东基础设施修复工作的长期化是导致能源价格居高不下的核心原因。日本作为全球主要的原油进口国，高度依赖中东地区的供应，因此能源成本上升将直接推高进口额。数据显示，尽管日本整体石油进口量同比下降了28.5%，但来自美国的原油进口量却激增了663.4%。这一结构性变化表明，日本正在积极调整进口来源，以降低对霍尔木兹海峡的依赖风险。然而，短期内美国原油的增量尚不足以完全弥补中东供应的缺口，进口额激增的压力在下半年仍可能显现。
日本进口额激增的传导逻辑如下：中东基础设施修复缓慢→霍尔木兹海峡通航风险持续→全球原油供应偏紧→能源价格维持高位→日本进口成本上升→贸易逆差扩大→日元汇率承压。从历史经验看，日本在2011年福岛核事故后曾因能源进口激增导致贸易逆差持续扩大，进而引发日元贬值周期。当前情景虽不完全相同，但能源价格高企对日本经常账户的冲击路径具有相似性。对于外汇市场而言，进口额激增意味着日元抛压增加，尤其是在美联储维持高利率的背景下，利差因素将进一步强化日元贬值趋势。
【USD/JPY】方向：看涨。日本进口额激增预期将扩大贸易逆差，增加日元抛售压力。同时，美日利差维持高位，美元兑日元汇率有望进一步上行。关键变量：日本央行是否在7月政策会议上调整YCC政策。交易关注点：160关口附近的突破有效性及日本财务省可能的干预风险。
【WTI】方向：高位震荡。中东基础设施修复缓慢为油价提供底部支撑，但全球需求放缓预期限制上行空间。关键价位：关注WTI在80美元/桶附近的博弈。交易关注点：美国与伊朗核谈判进展对霍尔木兹海峡风险溢价的影响。
【布伦特】方向：偏强。布伦特原油受中东地缘风险溢价影响更大，走势相对WTI更为坚挺。关键变量：OPEC+产量政策及沙特自愿减产执行情况。交易关注点：布伦特-WTI价差是否进一步扩大。