中信证券（CITIC Securities）最新研报指出，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）面临白宫政治约束与美伊谅解备忘录（MOU）带来的通胀压力缓解双重因素，预计联邦基金利率将在2026年全年维持不变。这一判断与市场当前对10月加息的预期形成明显分歧，对美元、黄金及原油等资产定价具有重要含义。
美联储在6月会议上将基准利率维持在3.5%-3.75%区间，符合市场预期。沃什大幅简化会后声明，删除前瞻指引，声明字数压缩至约130字，明确指示市场依据未来经济数据而非美联储提供的路径来定价政策。点阵图却释放鹰派信号：年末利率中位数预测升至3.8%，委员会内部对年内是否加息的分歧大致为50对50。市场定价随即向10月加息倾斜。中信证券认为，美伊谅解备忘录的推进应能缓解地缘驱动的能源与通胀压力，而这一直是鹰派主张加息的主要依据。随着这一支撑因素消退，加之沃什受到白宫政治约束，该机构预计沃什不会支持加息。鉴于历史上FOMC的分歧往往向主席立场收敛，中信认为50对50的分裂格局不稳定，最终将向按兵不动方向演变，因此维持2026年全年利率不变的判断。
从传导逻辑看，美联储政策路径的模糊化正在重塑资产定价机制。删除前瞻指引意味着市场必须从每次CPI和非农数据中自行解读政策信号，利率定价的波动性将显著上升。美伊MOU的推进若持续压低原油中的地缘溢价，则通胀压力进一步缓解，加息理由将更加薄弱。同时，白宫政治因素构成额外约束：在大选敏感年份加息可能引发与行政部门的摩擦，中信证券明确将此纳入其判断框架。FOMC内部50对50的分歧如何收敛，将成为未来数月市场博弈的核心变量。
【XAU/USD】方向偏多。美联储按兵不动预期削弱美元持有成本优势，叠加地缘溢价回落可能压低实际利率，黄金获得双重支撑。关键变量在于后续CPI数据是否确认通胀放缓趋势，若数据支持，金价有望向上测试前期高位。
【WTI】方向偏空。美伊MOU推进直接削弱原油地缘溢价，中信判断若溢价持续消退，油价面临下行压力。但需关注OPEC+产量政策及全球需求变化，当前价位已部分反映地缘风险降温预期。
【USD/JPY】方向偏空。美联储全年按兵不动预期与日本央行潜在政策正常化形成对比，利差收窄逻辑压制美元/日元。若日本通胀数据持续高企，日元可能进一步走强，160关口附近存在关键支撑。
【EUR/USD】方向偏多。美联储暂停加息与欧洲央行相对鹰派立场差异扩大，欧元获得估值支撑。但需关注欧元区经济数据是否同步改善，若增长动能不足可能限制上行空间。
【US10Y】方向偏震荡。删除前瞻指引后，美债收益率将更多跟随数据波动。若通胀数据持续回落，收益率可能下行；但若就业市场保持韧性，收益率存在上行风险。