中国国家发改委于6月18日宣布，第三批消费品以旧换新补贴资金62.5亿元将于6月底前下达，此举紧随本周早些时候公布的弱于预期的5月零售销售数据之后，表明北京正持续加码内需支撑政策。此前两批合计125亿元的补贴已撬动超过8200亿元的相关商品销售，但5月社会消费品零售总额同比下滑0.6%，为疫情以来首次负增长，凸显消费复苏基础仍不稳固。
根据国家发改委披露，前两批以旧换新资金合计125亿元，已带动相关商品销售额超过8200亿元，政策乘数效应显著。第三批62.5亿元资金下达后，本轮以旧换新总资金规模将达到187.5亿元。该计划主要补贴家电、电子产品等耐用消费品购置。然而，本周早些时候公布的5月零售数据低于预期，显示尽管有持续的政策刺激，消费者需求依然脆弱。高盛本周指出，中国原油进口量减少400万至500万桶/日，是中东冲突期间油价未能突破三位数的首要原因。
从政策传导逻辑看，以旧换新计划通过财政补贴直接降低消费者购买耐用品的成本，短期内提振相关品类销售。但5月零售数据的疲软表明，居民消费意愿和收入预期改善仍需时间，政策边际效应可能递减。对于大宗商品而言，中国消费的实质性复苏将改变当前需求侧格局——此前中东供应冲击下，中国需求放缓成为抑制油价的关键变量。若耐用消费品支出回暖，将向上游工业金属和能源需求传导，为铜、原油等品种提供新的定价锚。
【CNH/CNY】方向中性偏稳。政策加码显示稳增长决心，但零售数据疲软限制人民币升值空间。短期汇率维持双向波动，关注后续财政与货币政策的协同力度。 【WTI】方向偏多但需确认。中国需求复苏若持续，将抵消部分中东供应风险消退的影响。当前油价已计入部分需求改善预期，关键变量是后续零售及工业活动数据能否验证。 【铜】方向偏多。以旧换新直接拉动家电、电子等铜消费密集型行业，叠加电网投资等基建需求，铜价获得基本面支撑。关注LME库存变化及中国进口数据。 【沪深300】方向中性偏积极。消费刺激政策对可选消费板块构成直接利好，但整体市场仍受制于盈利预期和流动性环境。结构性机会优于指数整体表现。