日本央行4月货币政策会议纪要于6月19日公布，显示委员会以6比3的投票结果维持隔夜拆借利率于0.75%不变，但三位异议委员主张立即加息至1.00%。这一立场在6月会议已得到验证——央行随后将利率上调至1.00%，使得该纪要成为理解后续政策路径的关键指引。对于外汇市场而言，纪要所揭示的鹰派倾向与中东地缘风险消退形成共振，日元升值压力正在积聚。
纪要显示，反对维持利率不变的委员为中川、高田和田村，三人均提议加息至1.00%。田村的立场最为直接，认为鉴于物价风险偏向上行，央行应尽可能将政策利率调整至接近中性利率的水平。多数委员维持利率的理由几乎完全基于中东不确定性，而非对通胀路径存在分歧。委员会普遍认为，剔除生鲜食品的CPI在会议期间运行于1.5%-2.0%区间，但预计2026财年将达到2.5%-3.0%，能源成本传导正在加速。纪要还指出，企业定价行为已发生结构性转变，继春季劳资谈判实现约3.5%的基本工资增长后，工资传导效应正从大型企业扩展至中小企业。委员会注意到，日本的通胀预期虽尚未如美国或欧洲那样牢固锚定，但已升至约2%，若原油价格持续高企，存在进一步上行的风险。多位委员指出，中性利率仍有相当距离，若物价上行风险加剧，加息步伐可能需要加快。日本5月通胀数据已公布：整体CPI同比1.5%（预期1.5%），核心CPI同比1.4%（预期1.4%），数据符合预期。
从传导逻辑看，纪要揭示了日银内部政策框架的演变。多数委员在4月选择按兵不动，核心变量是中东地缘风险——霍尔木兹海峡的紧张局势使基线情景评估变得困难。然而，随着霍尔木兹海峡重新开放以及原油价格回落，这一特定风险溢价正在消退，为加息步伐恢复扫清了障碍。纪要中多位委员提及的“通胀预期可能超调”风险，与1979年石油危机时期形成对比，当时工资和价格反应受到抑制。当前日本经济正经历工资-价格螺旋的初步形成，这使日银的政策反应函数发生了根本性转变。市场需要关注的是，日银已从“等待完美清晰度”转向“尽早行动、迈向中性利率”的框架，这意味着后续加息节奏可能加快。
【USD/JPY】下行压力加大。纪要显示日银内部鹰派力量远超市场预期，且6月已兑现加息至1.00%。随着中东风险溢价消退，日银加息路径清晰化，美日利差收窄预期将推动USD/JPY向155-158区间移动。关键变量是日本后续通胀数据能否持续支持加息，以及美国经济数据对美联储政策的扰动。交易关注点：160关口为近期阻力，若跌破158则确认下行趋势。
【EUR/JPY】跟随USD/JPY承压，但跌幅可能相对有限。欧洲央行与日银的货币政策分化程度不及美联储，且欧元区通胀粘性较强，为欧元提供一定支撑。关注165-168区间的支撑有效性，若日银释放更鹰派信号，可能测试162。
【GBP/JPY】波动性可能高于其他日元交叉盘。英国通胀数据持续高企使英央行维持紧缩压力，但英国经济基本面相对脆弱，限制了英镑的上行空间。GBP/JPY当前在190附近震荡，若日银鹰派预期强化，可能下探185。
【Nikkei 225】日银加息预期对股市构成估值压力，但企业盈利改善和日元升值对进口成本下降的正面效应形成对冲。短期关注38000点支撑，若跌破则可能测试37000。