中国在5月将原油进口量压低至每日800万桶以下的八年低点，这一主动收缩行为在全球油市充当了事实上的减震器，帮助解释了为何油价在逼近每桶120美元后便止步，而未像部分分析师警告的那样测试200美元关口。随着WTI与布伦特原油因美伊框架协议信号回落至三个月低点，交易员当前的核心问题是：一旦地缘溢价消退，北京是否会恢复大规模采购，从而逆转自2月以来形成的缓冲效应。
根据北京方面公布的海关数据及《纽约时报》引述的分析师（包括哥伦比亚大学全球能源政策中心的Jason Bordoff）评论：中国在冲突爆发前日均进口1160万桶原油，到5月已降至每日不到800万桶，创下逾八年新低。自2月28日美国、以色列与伊朗爆发冲突以来，全球市场每日损失超过1400万桶供应，伊朗封锁霍尔木兹海峡引发了现代史上最严重的供给冲击。油价最初飙升至近120美元/桶，部分分析师曾警告可能冲向200美元，但这一极端情景并未出现。此后，随着美伊达成结束战争的框架协议，油价已回落至三个月低点。分析人士指出，中国的进口放缓是抑制价格进一步飙升的最重要因素之一。
中国作为全球最大原油买家的采购行为，在当前供给冲击缓解的背景下，仍是决定油价方向的关键摇摆因素。其逻辑链条在于：中国主动削减进口，相当于在全球供给缺口最大的时期人为降低需求，从而抵消了部分地缘溢价。这一行为类似于一种“隐性战略储备释放”——尽管中国并未官方宣布动用储备，但进口量的急剧下降在效果上等同于减少了市场净需求。历史经验表明，当中国在2020年疫情后大规模采购时，曾显著推高油价；当前的反向操作则起到了价格稳定器的作用。随着美伊框架协议落地，供给端风险溢价正在消退，市场焦点正从“供给中断”转向“需求恢复”，而中国的采购节奏将成为这一转换中的核心变量。
【WTI】方向判断：短期承压，但下行空间受中国采购节奏制约。传导路径：美伊框架协议消除供给溢价 → 油价回落至三个月低点 → 中国若恢复采购将提供底部支撑。关键变量：中国进口量是否回升至1000万桶/日以上。交易关注点：关注每周中国原油到港数据及炼厂开工率，若进口回升信号出现，WTI可能在70-75美元区间获得买盘支撑。
【布伦特】方向判断：与WTI联动，但受欧洲需求疲软拖累。传导路径：全球供给冲击缓解 → 布伦特从120美元高点回落 → 中国需求恢复预期成为多头催化剂。关键变量：布伦特-WTI价差是否因欧洲库存变化而扩大。交易关注点：布伦特当前较WTI溢价约5美元，若中国恢复采购，价差可能收窄至3美元以内。
【XAU/USD】方向判断：油价回落削弱通胀对冲需求，黄金短期承压。传导路径：油价下跌 → 通胀预期降温 → 实际利率上行压力减轻 → 黄金避险吸引力下降。关键变量：美伊协议执行进展及中国进口数据。交易关注点：黄金在2300美元关口附近面临阻力，若油价持续回落，金价可能测试2250美元支撑。