摩根大通（JP Morgan）警告称，在当前美元兑日元（USD/JPY）逼近162关口的情况下，日本财务省（MOF）必须采取果断行动以打击投机者，否则日元可能面临新一轮显著贬值。该机构指出，USD/JPY已突破161并逼近162，这是40年来未见的水平，且市场波动性加剧，疑似出现利率检查（rate check）迹象。同时，法国农业信贷银行（Credit Agricole）分析了日本干预的潜在限制，包括外汇储备构成及美日政治因素。
摩根大通在报告中指出：“上周结束时，USD/JPY加速突破161，突然间我们正在敲响162的大门——这是40年来USD/JPY未曾触及的水平。周四晚间的剧烈价格波动具有利率检查的特征，但与此前疑似干预事件（本月非农数据后突破160）类似，反弹速度相当强劲。我们正接近一个转折点，财务省必须明白，除了果断行动外，任何措施都将导致日元显著加速贬值。我们一直在听取Katayama的言论，但真正需要关注的是Mimura。我们目前没有持仓，但如果他们放任不管，我们将感到非常惊讶；他们会认为能源板块站在他们一边，同时也会意识到日元空头头寸已积累到相当可观的水平。”目前USD/JPY交投于161.75，正在试探2024年高点161.95附近。与此同时，法国农业信贷银行概述了日本可能干预的范围：“根据上周发布的财务省数据，MOF仍有1.3万亿美元的外汇储备可用于干预外汇市场。因此，它可以在4-5月期间干预规模的基础上再进行15次以上。然而，同一份外汇储备数据也显示，日本可能出售了美国国债（UST）来为其4-5月期间创纪录的730亿美元外汇干预提供资金。美国财政部长Scott Bessent曾表示，他更希望日本通过加息而非外汇干预来支撑日元。美国政府正对较高的UST收益率越来越敏感。因此，投资者可能认为美日政治因素会限制MOF的干预能力。”需要提醒的是，日本这1.3万亿美元的巨额“弹药库”并非全部是现金。正如之前提到的：“他们有1.2万亿美元可用。但重要的是，并非所有这些资金都是流动性现金存款。事实上，超过80%是证券，主要包括美国国债和其他外国政府债券。因此，如果现金储备耗尽，他们并非拥有‘无限’的水龙头。如果出现这种情况，对财务省来说将是一个棘手的问题。如果到了那一步，出售美国国债可能会产生推高美国收益率的意外效果，这反而会成为美元的间接顺风。这反而会达到与东京希望相反的效果——即降低USD/JPY。当然，事情并非如此简单。然而，这些都是等式的一部分，并最终影响市场的反应。因此，我认为东京官员会尽可能长时间地避免这种情况。”
摩根大通和法国农业信贷银行的分析揭示了当前USD/JPY市场的核心矛盾：投机力量与政策干预的博弈。从传导逻辑看，日元贬值首先源于美日利差扩大——美联储维持高利率而日本央行（BOJ）按兵不动，导致套利交易盛行。突破160和161等关键心理关口后，止损盘和算法交易加速了跌势。日本财务省面临两难：一方面，若不干预，日元可能加速贬值至170甚至更高，推高进口成本并加剧通胀压力；另一方面，干预需要出售美国国债，这可能推高美债收益率，反而强化美元。此外，美国政府对日本干预的容忍度正在下降，Bessent的表态暗示政治成本上升。历史经验表明，日本在2022年9月和10月曾进行大规模干预，但效果仅持续数周。当前USD/JPY已突破2024年高点，技术面显示进一步上行风险。
【USD/JPY】方向判断：看涨但接近顶部。摩根大通警告显示市场对干预的预期升温，但技术面仍偏强。若突破162，可能触发止损盘加速上行至163-165区间。关键变量是日本财务省的实际行动：若仅口头警告，日元将继续承压；若大规模干预（如500亿美元以上），可能短暂打压至158-159。建议在162附近减仓多单，等待干预信号。【JPY】方向判断：弱势但存在反弹风险。日元空头头寸已积累至较高水平，若干预发生，空头回补可能引发剧烈反弹。关注日本财务省官员Mimura的讲话及美国国债收益率走势。若UST收益率回落，将削弱美元支撑，为日元反弹提供窗口。【UST】方向判断：面临抛售压力。日本若干预需出售美国国债，可能推高UST收益率。当前10年期UST收益率已处于高位，若日本大规模抛售，可能突破4.5%关口。关注美国财政部对日本干预的态度，若默许则UST压力可控，若反对则干预规模受限。