WTI原油价格在霍尔木兹海峡危机结束逾三个月后，仍徘徊于每桶70美元下方，这一走势令全球石油分析师与交易员困惑不已。作为历史上最大规模的供应中断事件，每日2000万桶的缺口本应推动油价飙升至200美元，但现实却与所有主流预测背道而驰，当前市场正经历一场罕见的定价逻辑重构。
据Forexlive报道，伊朗战争及霍尔木兹海峡关闭导致全球每日约五分之一的石油运输中断，即每日损失2000万桶供应。危机初期油价迅速飙升至120美元，分析师近乎一致预测若危机持续三个月，油价将升至200美元。然而，在危机结束逾三个月后，WTI原油交易价格仅略低于70美元。尽管战争已结束，石油运输正在恢复但流量仍低于正常水平。沙特阿拉伯通过东西向管道成功分流了约35%的缺失石油，战略石油储备（SPR）的释放也起到了缓冲作用。一个关键因素是，中国每日进口量减少约400万桶，极大地缓解了供应压力。尽管如此，当前价格水平仍难以用传统供需模型解释。商业库存因预期特朗普将结束战争且油价将下跌而被大量消耗，持有库存的贸易商选择去库存，并预期未来能以更低价格补充库存。
这一反常走势的传导逻辑在于：市场参与者对地缘政治风险的定价能力出现系统性偏差。当供应中断被普遍视为短期事件时，商业库存持有者会加速去库存，形成“预期自我实现”的负反馈循环。中国进口量的主动削减（每日400万桶）相当于为全球市场提供了额外的缓冲垫，而沙特东西向管道的分流能力（约35%）则进一步削弱了霍尔木兹海峡的“咽喉效应”。从宏观层面看，美联储加息预期推升美元，对以美元计价的大宗商品形成额外压制。当前市场最核心的矛盾在于：物理库存的真实水平——如果商业库存已接近枯竭，那么当前的低价可能只是“挤仓”后的技术性超卖，而非基本面真实反映。
【WTI】方向判断：短期偏空但下行空间有限。传导路径：地缘风险溢价消退 → 去库存压力释放 → 技术性超卖。关键变量：67.83美元（本轮行情的起点，也是重要技术支撑位）。交易关注点：若商业库存停止抛售且SPR释放暂停，油价可能在此区域形成“抛售底部”，但需警惕超跌后的报复性反弹风险。
【布伦特原油】方向判断：跟随WTI但波动率更高。传导路径：霍尔木兹海峡流量恢复缓慢 → 布伦特对WTI溢价可能扩大。关键变量：中东现货贴水变化。交易关注点：关注沙特东西向管道流量是否进一步增加，以及中国进口是否恢复至危机前水平。
【XAU/USD】方向判断：与油价联动但逻辑相反。传导路径：油价低迷 → 通胀预期降温 → 实际利率上行压力减轻 → 黄金获得支撑。关键变量：美联储加息预期节奏。交易关注点：若油价持续低于70美元，可能削弱美联储激进加息的理由，从而利好黄金。