三菱日联金融集团（MUFG）最新报告指出，尽管日本央行（BOJ）加息与财务大臣加藤胜信与美国财长贝森特的联合干预言论共同施压，美元兑日元仍维持在161.95关键阻力位下方，但日元贬值趋势并未逆转。市场对政策信号的漠视表明，结构性卖压已压倒利差逻辑，东京方面日益依赖干预威胁的可信度而非实际执行来遏制跌势。
MUFG在报告中确认，美元兑日元周四仍紧贴近期低点，维持在2024年7月高点161.95下方。加藤胜信在与贝森特通话后向记者表示，双方同意在必要时对汇率采取“大胆举措”，并称日美在外汇政策上日益趋同。这一表述引发市场对联合干预的猜测——美国上次参与联合行动是在2011年3月，当时七国集团（G7）为遏制震后日元飙升而协同干预。MUFG指出，联合干预的“火力”远超日本单边行动。日本央行6月会议的意见摘要显示，委员会对经济增长下行风险的担忧减弱，多名成员对物价上行风险保持警惕，其中一至两名成员可能准备在9月或10月提议加息。一名成员表示，宜考虑每隔几个月加息一次。日本利率市场已消化约16个基点的加息预期，但MUFG指出，这一重定价并未转化为日元的有意义回升。
从传导逻辑看，日本央行加息本应通过提升日元资产收益率吸引资本流入，从而支撑日元。然而，当前市场结构已发生根本性变化：全球套利交易者借入低息日元投资高息货币的动机依然强劲，而日本国内机构投资者海外配置需求不减。MUFG的分析暗示，利差交易的结构性力量已使利率渠道失效——即便加息预期推升日本国债收益率，但海外投资者对日本资产的兴趣有限，日元反而因套利盘持续抛售而承压。干预威胁虽能暂时抑制投机，但若缺乏美国配合，单边行动的效果有限。2011年联合干预的背景是极端冲击，而当前环境下的联合行动将标志着重大升级。
【USD/JPY】方向判断：短期震荡偏弱，但下行空间受干预威胁限制。传导路径：BOJ加息预期→日本国债收益率上行→套利盘抛售日元→干预威胁压制跌势。关键变量：161.95为近期天花板，若突破则可能触发新一轮干预。交易关注点：关注加藤胜信与贝森特后续表态，以及9月BOJ会议前利率市场定价变化。
【日元】方向判断：结构性弱势未改，但干预风险提供短期支撑。传导路径：利差交易持续→日元卖压不减→政策干预预期→汇率窄幅波动。关键变量：日本经常项目余额与海外投资流向。交易关注点：若美国明确参与联合干预，日元可能快速反弹2-3%。
【日本国债】方向判断：收益率曲线陡峭化，加息预期已部分定价。传导路径：BOJ鹰派信号→短端利率上行→长端受通胀预期支撑。关键变量：10年期国债收益率能否突破1.2%。交易关注点：关注9月加息概率变化，若超50%则短端利率仍有上行空间。