瑞银集团发布最新黄金研报，明确将12个月金价目标设定在5200美元/盎司，较当前水平隐含约30%的上行空间。该行认为，当前金价跌破4000美元关口并非趋势逆转，而是长期配置资金的入场窗口。报告同时指出，短期技术面与宏观面压力仍存，金价可能在3850至4000美元区间震荡，但结构性驱动因素——美联储政策转向、美元结构性高估及央行持续购金——将支撑金价逐步回升。
瑞银的核心判断基于三大支柱：第一，美联储2026年全年维持利率不变，首次降息预计在2027年落地。尽管市场预期周三核心PCE同比可能加速至3.4%，但瑞银指出，美联储主席沃什偏好的截尾均值及市场通胀指标已更接近目标，关税对物价的冲击将在未来数月消退。随着市场逐步消化加息预期，黄金将获得支撑。第二，美元结构性高估。瑞银警告，美元多头持仓已显拥挤，美国财政与外部双赤字规模庞大，且投资者对美元资产的配置比例已处于高位，这些因素将限制美元上行空间，并最终推动美元走弱。历史数据显示，美元走弱是黄金上涨的强力催化剂。第三，央行购金提供需求底部。5月初步数据显示，波兰增持18吨、中国增持10吨，瑞银预计全年央行购金量将维持在750至1000吨区间。该行建议，对实物资产有偏好的投资者可将黄金配置比例提升至中个位数百分比。
传导逻辑上，瑞银的看多框架建立在对宏观周期切换的预判之上。当前金价承压的直接原因是实际利率上升与美元走强，这提高了持有无息资产的机会成本。但瑞银认为，这些压力是周期性的而非结构性的。随着美国经济增长放缓、财政刺激效应消退，市场将重新定价美联储的宽松路径。当市场开始定价降息预期时，实际利率将见顶回落，美元也将从高位回调，黄金的金融属性将重新激活。央行购金则提供了需求端的稳定性，尤其在主权信用货币体系面临挑战的背景下，黄金作为储备资产的地位持续强化。
【XAU/USD】方向：中期看涨，短期震荡。瑞银认为当前回调是布局机会，但近端技术面指向3850-4000美元区间交易。关键变量：美联储降息预期启动时点（2027年首次降息）、美元指数走势、实际利率拐点。交易关注点：若金价守住3850美元支撑，可视为中期建仓信号；突破4000美元则确认短期压力释放。 【USD/JPY】方向：美元面临结构性压力。瑞银指出美元多头拥挤、双赤字扩大，美元指数上行空间有限。若美元走弱，USD/JPY可能承压。关键变量：美联储政策路径、日本央行动向。交易关注点：关注美元指数在105附近的阻力，若突破失败，USD/JPY可能测试150关口。 【US10Y】方向：实际利率短期高位，中期回落。瑞银认为随着通胀压力缓解和增长放缓，实际收益率将见顶。关键变量：核心PCE数据、美联储沟通。交易关注点：若10年期实际收益率从当前高位回落，将直接利好黄金。