摩根大通策略师在客户报告中指出，AI硬件股与大型AI资本支出股之间的分化日益扩大，这一模式与1999年科网泡沫破裂前的市场动态高度相似。该信号对美股科技板块的估值逻辑构成直接挑战，尤其是权重股若持续走弱可能引发系统性回调。
据Forexlive报道，摩根大通策略师在客户报告中指出，AI硬件股与大型AI资本支出股之间的分化正在加剧。费城半导体指数2026年已飙升87%，并刚刚创下史上最强季度表现；Roundhill Memory ETF自4月推出以来上涨141%。然而，Roundhill Magnificent Seven ETF较近期高点下跌7%，其中Meta和微软年初至今分别下跌5%和18%，微软6月录得自2000年以来最差月度表现。摩根大通将当前分化与1999年进行对比——当时通信设备制造商大涨，而重资本支出股下跌，随后在2000年初科网泡沫破裂。报告显示，Meta、微软、亚马逊和Alphabet的合并AI资本支出今年有望达到7250亿美元。
从传导逻辑看，AI硬件股（芯片、存储）的强劲表现反映了市场对AI基础设施建设的短期乐观情绪，但大型资本支出股（超大规模企业）的疲软则暗示投资者对AI投资回报率的质疑。这种背离类似于1999年通信设备股与资本支出股的分化，当时泡沫破裂前约一年出现该信号。摩根大通策略师Hunter表示，该模式使其关注超大规模企业个股图表，以观察夏季是否出现稳定迹象，从而降低年底前情绪和仓位驱动的回调风险。当前超大规模企业在指数中的高权重意味着，若其持续走弱，将对整体指数表现构成拖累。
【Philadelphia Semiconductor Index】方向偏强但风险积聚。2026年飙升87%并创史上最强季度，但估值已透支未来增长预期。关键变量：AI硬件需求能否持续超预期。交易关注点：指数能否在高位维持动量，警惕获利了结压力。
【Roundhill Memory ETF】方向强势。自4月推出以来上涨141%，反映存储芯片需求旺盛。但高估值下波动性加大，需关注存储价格周期拐点。交易关注点：资金是否从硬件转向其他板块。
【Roundhill Magnificent Seven ETF】方向承压。较近期高点下跌7%，Meta和微软分别跌5%和18%。微软6月录得2000年以来最差月度表现，显示投资者对AI资本支出回报的担忧。关键变量：超大规模企业财报能否改善市场信心。交易关注点：个股图表是否出现稳定信号。
【Meta】方向偏弱。年初至今下跌5%，作为最大AI资本支出方之一，市场对其投资回报率存疑。关注广告收入增长能否抵消资本支出压力。
【Microsoft】方向承压。年初至今下跌18%，6月录得2000年以来最差月度表现。AI货币化进展缓慢是主要拖累。交易关注点：Azure云业务增速及AI产品商业化节奏。