路透社7月短观调查显示，日本制造业景气判断指数持平于+13，而非制造业指数从+32大幅下滑至+25，呈现明显分化。这一数据为日本央行（BOJ）加息路径提供了复杂信号：半导体和AI服务器需求支撑制造业，但服务业的成本压力和中东地缘风险令整体商业信心承压。
调查显示，7月制造业指数维持+13不变，受访企业普遍报告半导体和内存相关需求复苏，芯片应用及AI服务器订单快速扩张。一家精密机械制造商形容订单量和金额“处于前所未有的水平”，并担忧产能瓶颈。非制造业指数则从6月的+32降至+25，企业反映成本压力和中东冲突（美以与伊朗）带来的不确定性。调查于7月1日至10日进行，511家企业中有218家回复。展望未来，制造业预计10月指数微升至+14，非制造业预计维持在+25。此前BOJ自己的短观调查显示商业信心处于八年高位，企业通胀预期升至纪录水平。日本5月批发通胀率升至6.3%，为三年高点，反映企业正在转嫁能源相关成本。
这一分化格局对BOJ的加息决策具有多重含义。一方面，AI相关外部需求强劲，支持BOJ关于经济增长由外需驱动的叙事；另一方面，服务业成本转嫁压力持续，与BOJ对潜在通胀风险的担忧一致。由于两项指数预计到10月基本持稳，调查未给出经济即将恶化的明确信号，使利率路径辩论聚焦于价格涨幅是否会变得根深蒂固，而非商业情绪的急剧转变。中东局势方面，尽管美伊6月达成初步停火协议，但停火依然脆弱，双方继续交火，这增加了日本企业进口能源成本的不确定性。
【USD/JPY】方向：短期偏强但上行空间受限。传导路径：日本批发通胀高企→BOJ加息预期升温→日元获得支撑，但中东风险推高避险需求→美元同步走强。关键变量：10月制造业指数能否升至+14。关注点：若服务业信心持续恶化，BOJ可能放缓加息节奏，限制日元升值幅度。
【Nikkei 225】方向：结构性分化。传导路径：AI/半导体需求强劲→科技股受益→支撑指数，但非制造业疲软→内需相关板块承压。关键变量：批发通胀6.3%对消费的传导效应。关注点：企业盈利预期分化，指数可能维持区间震荡。
【JPY】方向：中期升值趋势。传导路径：BOJ加息预期+通胀压力→日元买盘增加，但中东风险带来避险买盘双向影响。关键变量：美伊谈判进展。关注点：若冲突升级，日元可能因避险属性走强。