伯恩斯坦（Bernstein）发布最新研报，将2026年黄金全年目标价上调至每盎司4,533美元，下半年目标定为4,375美元，核心逻辑在于结构性央行购金需求将抵消美联储潜在加息带来的实际利率上行压力。这一调整意味着，即便美联储在年内维持利率不变或仅进行有限加息，黄金仍有望在央行储备多元化与ETF资金外流有限的背景下获得支撑，从而削弱此前主导市场的实际利率与金价负相关关系。
伯恩斯坦在报告中指出，2026年第二季度实际利率与金价的负相关关系表现明显：实际利率从4月初的2.00%升至6月底的2.28%，同期金价从约4,650美元/盎司回落至约4,000美元。尽管市场因美联储6月中旬通胀预测上修而猜测年内可能加息，但伯恩斯坦经济学家认为未来12个月内联邦基金利率不会走高，最多仅有一至两次加息，且考虑到美国总统特朗普倾向于维持低利率环境，加息幅度将受限。基于此，该行预计黄金ETF资金外流将有限，而央行储备多元化才是其核心看涨逻辑。援引世界黄金协会2026年央行黄金储备调查，伯恩斯坦指出89%的央行预计未来12个月全球黄金储备将增加，创纪录的45%央行计划增持自身储备。该行同时提示，通胀持续高于预期可能迫使美联储采取更激进的加息路径，这是其看涨前景的主要风险。
从传导链条看，伯恩斯坦的核心论点在于结构性央行购金需求对金价的支撑作用正在超越传统的实际利率框架。2026年第二季度，实际利率上升曾显著压制金价，但央行储备多元化趋势的强化——尤其是45%的央行计划增持这一历史高位——意味着官方部门买盘正成为更具粘性的需求来源。这种需求结构的变化，可能削弱实际利率与金价之间的传统负相关关系，使黄金在利率环境相对稳定的情况下仍能获得上行动能。此外，伯恩斯坦对美联储加息路径的鸽派预期，与市场部分激进定价形成对比，若后续通胀数据未超预期，则利率风险溢价可能回落，进一步利好金价。
【XAU/USD】方向偏多。伯恩斯坦上调目标价至4,533美元，核心驱动来自央行结构性买盘，而非利率预期。若实际利率维持在当前水平附近，金价有望逐步修复第二季度跌幅。关注美联储7月会议措辞及通胀数据，若加息预期降温，XAU/USD或向4,375美元下半年目标靠拢。
【USD/JPY】方向中性偏弱。伯恩斯坦预计美联储加息有限，美日利差收窄预期可能压制美元/日元。若实际利率上行放缓，日元套利交易吸引力下降，USD/JPY或承压。关注日本央行政策动向及美国CPI数据，160关口仍是关键心理位。
【EUR/USD】方向中性偏强。美联储加息路径受限的预期可能削弱美元，为欧元提供支撑。若欧洲央行维持鹰派立场，欧美利差收窄将利好EUR/USD。关注欧元区通胀数据及美联储利率决议，1.10关口为短期阻力。