高盛（Goldman Sachs）在最新研究报告中发出重磅预警：若霍尔木兹海峡的航运中断持续，布伦特原油价格可能在2026年第四季度重返每桶120美元，逼近今年4月30日美伊战争期间创下的每桶126.41美元的盘中峰值。这一判断将当前原油市场的核心矛盾——地缘政治风险与基本面供需——推至聚光灯下，意味着交易员必须为从每桶80美元到120美元的极端波动区间做好准备。
高盛大宗商品分析师在报告中指出，中东局势升级已导致波斯湾石油流量降至战前水平的45%以下，推动本月油价大幅走高。布伦特原油在7月19日冲突加剧时一度突破每桶90美元，随后因停火预期在7月21日回落至88.47美元。报告详细列出了三种情景：基准情景假设美伊关系缓和，布伦特原油在2026年第四季度为每桶80美元，2027年进一步降至75美元；若霍尔木兹海峡中断持续至2027年，全年均价可能高达每桶100美元；而最极端的上行情景——即中断持续且红海航运也受到威胁——则指向每桶120美元。高盛强调，全球库存偏低使市场对供应冲击的缓冲能力减弱，尽管中国原油进口下滑和需求弹性可能在一定程度上抑制涨幅。此外，柴油市场紧张、乌克兰持续袭击俄罗斯炼油厂以及天然气价格飙升风险，均为油价上行提供了额外支撑。
从传导逻辑看，霍尔木兹海峡作为全球约20%石油运输的咽喉要道，其任何实质性的中断都将直接收紧物理供应。高盛的分析框架清晰勾勒出两条路径：一条是地缘政治缓和的“80美元路径”，另一条是冲突升级的“120美元路径”。当前市场正处于“刀刃”之上——停火谈判的进展与美伊关系的走向，将成为决定油价方向的最关键变量。值得注意的是，柴油市场的紧张状况（全球炼厂开工率受限）和红海胡塞武装对沙特航运的威胁，正在放大霍尔木兹中断的冲击效应。而低库存环境意味着，即使是一次短暂的供应中断，也可能引发价格剧烈波动。
【布伦特原油】方向判断：短期偏强，但波动率极高。传导路径：霍尔木兹中断→波斯湾流量骤降→全球物理供应收紧→地缘溢价持续。关键变量：停火谈判进展、霍尔木兹实际通航量。交易关注点：80-120美元宽幅区间内，任何外交信号都可能触发趋势反转，建议关注期权策略。
【WTI原油】方向判断：跟随布伦特但价差可能扩大。传导路径：布伦特上涨→美油出口套利窗口打开→WTI受提振。关键变量：美国原油库存变化、出口数据。交易关注点：WTI-布伦特价差可能因美国出口增加而收窄，需关注库欣库存水平。
【柴油】方向判断：结构性偏强。传导路径：全球炼厂开工受限+乌克兰袭击俄炼厂→柴油供应紧张。关键变量：裂解价差、库存数据。交易关注点：柴油作为工业燃料的刚性需求，使其在供应冲击中表现可能强于原油本身。
【天然气】方向判断：上行风险增加。传导路径：中东冲突→天然气价格飙升风险→与油价联动。关键变量：欧洲天然气库存、LNG供应。交易关注点：若霍尔木兹中断波及LNG运输，天然气价格可能出现独立于油价的上涨行情。