黄金价格从本周高点约4150美元回落，目前持稳于4040美元上方，该水平自7月中旬以来一直构成支撑。尽管中东冲突持续扩大，但金价出现回调，凸显出本轮周期中利率和美元动态正在压倒预期的“避险”需求——这一现象在整个战争期间一直缺失。布伦特原油突破100美元，美联储9月加息概率接近75%，实际收益率对金价的影响超过了地缘政治升级本身。若金价明确跌破4040美元支撑区域，将打开重新测试4000美元关口的大门；若守住该水平，则金价将在下周美联储决策前维持区间震荡。
黄金隔夜回落，目前交投于4048美元附近，当日下跌。此次回调延续了本周早些时候从约4150美元高点的回落走势。金价正在测试7月中旬以来形成的约4040至4043美元的初始支撑区域。此次回调的背景值得关注：胡塞武装声称对红海两艘沙特油轮发动袭击，布伦特原油两个月来首次突破每桶100美元，冲突已扰乱霍尔木兹海峡航运，并导致哈萨克斯坦暂停通过里海管道联盟终端出口。在传统的风险框架下，活跃的战争和新的供应冲击通常会推动避险资金流入黄金。然而，黄金价格反而走低。原因在于油价冲击通过市场传导的方式：原油价格上涨推升通胀预期，进而推动美债收益率升至2026年最高水平，同时强化了美联储最早可能在下周加息的预期，9月加息概率接近78%。更高的实际收益率提高了持有黄金这一无收益资产的机会成本，这种机械性拖累在整个冲突期间反复压倒了黄金的避险吸引力。数据显示，在3月至6月阶段，黄金表现落后于G10货币组合约2.6个百分点，这与通常的剧本相反。
传导逻辑的核心在于：中东地缘政治升级→油价飙升→通胀预期上升→美债收益率飙升→实际收益率上升→黄金持有成本增加。这一链条解释了为何在战争背景下黄金未能受益于避险需求。美联储加息预期（9月概率接近78%）进一步强化了这一逻辑。高盛报告暗示中国实际黄金积累可能远超官方数据的两倍，伯恩斯坦将2026年黄金目标价上调至4533美元，基于央行购金和美联储加息步伐温和。
【XAU/USD】方向：中性偏空。传导路径：油价飙升→通胀预期上升→美债收益率升至2026年最高→实际收益率上升→黄金持有成本增加。关键变量：4040-4043美元支撑区域，若跌破则看4000美元；若守住则维持区间震荡。交易关注点：关注下周美联储决策，以及油价和收益率走势对金价的持续影响。
【布伦特原油】方向：看涨。传导路径：胡塞武装袭击沙特油轮→红海航运中断→霍尔木兹海峡风险→哈萨克斯坦暂停出口→供应冲击。关键变量：布伦特原油突破100美元，为两个月来首次。交易关注点：关注中东冲突进一步升级风险，以及油价对通胀预期和美联储政策的影响。
【美债10年期收益率】方向：看涨。传导路径：油价飙升→通胀预期上升→美联储加息预期升温→收益率上行。关键变量：10年期收益率升至4.70%，为2026年最高水平。交易关注点：关注收益率是否进一步向5%迈进，以及下周美联储决策对收益率曲线的影响。