周一开盘，市场对美伊达成停火协议的乐观情绪推动风险资产全面上涨：油价跳空低开，股市与贵金属走高，债券收益率下行，美元承压。这一幕与6月中旬的情景如出一辙——当时双方签署了首份谅解备忘录，但最终谈判破裂。如今，尽管市场寻求喘息，但霍尔木兹海峡仍处于事实性关闭状态，全球能源市场的现实与价格反应之间存在显著背离。
截至周末，霍尔木兹海峡通行船只数量仅录得1-3艘，基本处于停滞状态。唯一报告的油轮通行记录为伊朗关联或国内成品油船。自7月16日起，液化天然气船完全无法通过该海峡。红海局势同样严峻：7月26日仅有11艘商品船通过曼德海峡，而正常日均通行量为60-80艘。首份停火协议后，双方未能就核/铀浓缩谈判找到任何突破口，谈判一再推迟，最终协议破裂。目前，伊朗的谈判红线与立场未发生任何改变，其策略似乎是拖延时间，以最大化从美国及其盟友处获取让步，同时维持现状。
从传导逻辑看，市场对停火预期的定价与基本面现实存在脱节。霍尔木兹海峡的实质关闭意味着全球每日约2000万桶的石油运输通道受阻，而红海航运中断进一步加剧供应链压力。历史经验表明，伊朗不会放弃对海峡的控制权，且双方在核问题上的立场差距巨大。当前的市场乐观情绪可能重蹈6月覆辙——停火协议沦为“空头支票”，谈判拖延后再度破裂。因此，油价的下行空间可能有限，而避险资产如黄金的支撑逻辑依然成立。
【WTI】短期承压但下行空间有限，跳空低开反映停火预期，但霍尔木兹海峡实质关闭与红海航运中断支撑供应紧张逻辑。若谈判再次破裂，WTI可能快速反弹至80美元上方；反之，若停火兑现，则可能测试75美元支撑。关注美国原油库存与伊朗官方表态。【XAU/USD】避险需求与美元走弱双重支撑，但停火预期削弱避险溢价。金价短期在2350-2380美元区间震荡，若中东局势再度紧张，可能突破2400美元。关注美联储政策路径与地缘风险溢价变化。【EUR/USD】美元走弱推动欧元反弹至1.1400上方，但欧洲经济疲软限制涨幅。若美伊谈判取得实质进展，欧元可能上探1.1450；反之，避险情绪将打压欧元至1.1350下方。关注欧洲央行官员讲话与美伊谈判进展。