美联储7月会议后，长端美债收益率大幅上行，美股承压。中信证券研报指出，这一走势并非单纯反映货币政策预期，而是市场对特朗普“会稍微教训一下伊朗”言论的直接反应，中东地缘风险溢价重新定价成为债市波动的核心驱动。
中信证券研报称，美联储主席沃什发布会的增量信息主要在于他表示美联储不存在软通胀目标、不会看淡冲击、未来几周将咨询通胀工作组、“如有必要且条件合适，将毫不迟疑地采取行动”，他又提到近期长债利率的上升和金融条件的自发收紧为美联储提供了“部分宽慰（some comfort）”，发言给我们的整体观感是比较按部就班、在避免释放过多鹰派信号的同时又留有加息余地。中东冲突仍悬而未决，本次决议后长端美债收益率的上升和美股的下跌主要反映的是特朗普“会稍微教训一下伊朗”的担忧。我们认为目前市场定价的9月加息预期固然在油价大涨时有其合理性，但美伊双方经过多轮博弈后应已逐渐熟悉对方的意图与底线，双方在冲突烈度上存在默契，因此基于油价可能暂时冲高但中枢仅稍上移的假设，我们维持美联储全年按兵不动的观点，我们的预测比市场共识更鸽。
从传导链条看，特朗普对伊朗的威胁直接推升中东地缘风险溢价，原油供应中断担忧加剧，推动油价上涨，进而通过通胀预期渠道传导至长端美债收益率。同时，市场对美联储政策路径的预期也受到影响——尽管沃什试图淡化鹰派信号，但地缘风险带来的油价上行压力，使部分投资者开始重新评估9月加息的可能性。中信证券认为，美伊双方经过多轮博弈后已逐渐熟悉对方的意图与底线，冲突烈度存在默契，油价可能暂时冲高但中枢仅稍上移，因此维持美联储全年按兵不动的鸽派预测。
【US10Y】方向偏空。长端美债收益率上行主要受地缘风险溢价驱动，而非货币政策根本转向。若中东局势未进一步升级，收益率可能回落。关注特朗普后续言论及美伊互动。 【WTI】方向偏多。特朗普对伊威胁直接推升供应中断风险，油价短期有冲高动力。但中信证券认为双方存在默契，油价中枢仅稍上移，需警惕冲高回落。 【XAU/USD】方向偏多。地缘风险升温叠加美债收益率上行带来的避险需求，黄金获得双重支撑。但若油价冲高推升通胀预期，可能限制金价涨幅。 【USD/JPY】方向偏多。美债收益率上行扩大美日利差，日元承压。但地缘风险可能触发避险买盘，限制美元/日元上行空间。