中国人民银行2026年下半年工作会议明确，继续实施适度宽松的货币政策，并公布6月末社会融资规模同比增长7.4%、广义货币供应量同比增长8.0%的关键数据。这一政策定调意味着下半年流动性环境将保持合理充裕，短端利率调控机制进一步精细化，对债券市场、人民币汇率及风险资产估值均构成重要的宏观背景。
会议指出，继续实施适度宽松的货币政策，综合运用逆回购、中期借贷便利、买卖国债等多种货币政策工具，提供短、中、长期流动性，保持流动性充裕，引导金融机构大力支持实体经济有效融资需求。在利率调控层面，会议提出完善短端利率调控机制，增加隔夜逆回购操作品种，收窄临时隔夜正/逆回购操作利率区间。同时，强化利率政策执行和监督，督促金融机构明示贷款综合融资成本，保持社会综合融资成本低位运行。数据方面，6月末社会融资规模同比增长7.4%，广义货币供应量同比增长8.0%。汇率方面，会议重申坚持市场在汇率形成中起决定性作用，人民币汇率双向波动。
从传导逻辑看，适度宽松的货币政策基调与社融、M2增速数据相互印证，显示当前信用扩张处于平稳运行区间。增加隔夜逆回购操作品种并收窄利率区间，旨在增强央行对短端利率的调控精度，降低资金面的时点性波动，这有利于稳定金融机构的负债成本预期。买卖国债作为流动性投放工具被继续提及，意味着央行对中长期收益率的引导能力有所增强，国债收益率曲线形态将更趋平坦化。在汇率层面，强调市场决定性作用与双向波动，表明央行容忍汇率弹性加大，同时通过宏观审慎工具防范单边预期积累，内外均衡的政策框架保持稳定。
【CNY】人民币汇率双向波动特征延续，适度宽松的货币政策与海外主要央行政策路径的差异，决定了中美利差对汇率的阶段性影响。央行强调市场起决定性作用，意味着汇率将更多反映经济基本面与跨境资金流动的边际变化，关注中间价报价与即期汇率的偏离度。
【CNH】离岸人民币流动性受央行货币政策工具创新的外溢影响，隔夜逆回购品种扩容有助于稳定在岸资金利率，进而收敛离岸与在岸汇差。离岸市场对社融与M2数据的反应将更为敏感，若信用数据延续平稳增长，CNH有望保持区间震荡格局。
【国债期货】适度宽松基调与社融增速7.4%的组合，对国债期货构成中性偏多环境。央行买卖国债工具的使用将强化对长端利率的引导，收益率曲线或维持陡峭化后平坦化特征。交易关注点在于隔夜逆回购利率区间收窄后，资金利率中枢的移动方向对期货定价的影响。