瑞银集团（UBS）发布最新黄金展望，维持长期看涨立场，预计金价将于2027年6月达到每盎司5200美元，但警告短期内价格可能先回落至3850美元。该行指出，市场仍在消化美联储进一步加息的风险，这将令实际收益率维持高位，持有无息黄金的机会成本上升，这一动态已导致金价自2026年初以来下跌近5%，并使其从1月创下的5500美元上方历史高位大幅回落。黄金短期走势面临方向选择，美联储政策路径成为主导催化剂。
UBS预测金价将于9月达到4400美元，12月达到4600美元，2027年3月达到5000美元，2027年6月达到5200美元。尽管长期看涨，该行对短期前景更为谨慎，认为价格风险偏向下行，存在回落至3850美元的空间。这一短期谨慎态度源于世界黄金协会（World Gold Council）发布的二季度需求数据走软。金条与金币需求降至307公吨，低于此前两个季度均超400公吨的水平；不包括场外交易的投资需求从去年同期的487公吨降至262公吨，反映黄金ETF资金流出。矿产供应亦有所增加，二季度达到966公吨，高于去年同期的948公吨；再生金供应则从一季度的374公吨降至326公吨。央行购金为需求端提供了最明确的支撑，二季度官方部门购买量达289公吨，上半年购买总量约345公吨，折合年化约700公吨。UBS表示，金价要维持在4000美元上方，投资流入需恢复，官方部门需求需保持每季度接近300公吨的水平，央行更强劲的购买将使支撑条件更为有利。货币政策仍是UBS展望中的主导变量。鉴于市场仍在定价今年美联储可能进一步加息，该行认为短期风险偏向下行。若美联储转而维持利率不变，并在2027年初开始降息，则可能通过降低实际收益率、减少持有黄金这类无息资产的机会成本来重振投资需求，同时亦将对美元构成压力。UBS补充称，美元多元化趋势及持续的通胀担忧将随时间推移进一步支撑黄金作为储备和避险资产的角色。该行将任何向3850美元回落的短期弱势视为潜在入场点，而非更广泛熊市的信号，认为在该水平出现的疲软期最终可能被证明是长期投资者建立敞口的机会，而非离场的理由。
黄金的传导逻辑围绕实际利率与机会成本展开：美联储加息预期推高实际收益率，提升持有无息资产的机会成本，压制金价；反之，降息预期降低实际收益率，削弱美元，利好黄金。央行购金作为独立于价格的需求支柱，为金价提供底部支撑。当前市场正处于政策预期与实物需求拉锯阶段，短期价格波动主要受美联储路径主导，而央行持续购金则限制了下方空间。历史经验显示，在加息周期尾声，金价往往先于政策转向而企稳，但过程可能伴随剧烈波动。
【XAU/USD】黄金短线方向偏空，UBS警示存在回落至3850美元的风险，但长期看涨至5200美元。当前价格自5500美元上方高位回落近5%，短期受美联储加息预期压制。关注3850美元支撑有效性及美联储政策表态，若该位置企稳，可视为长期布局机会。
【DXY】美元指数走势与金价负相关，美联储加息预期支撑美元，压制黄金；若政策转向降息，美元将承压，利好金价。UBS指出美元多元化趋势亦将随时间削弱美元地位。关注美联储利率路径及全球央行外汇储备多元化进程。
【US10Y】美国10年期国债收益率反映实际利率预期，是黄金定价的核心变量。收益率维持高位将提升持有黄金的机会成本，压制金价；若收益率回落，则利好黄金。关注美联储政策信号及通胀数据对收益率曲线的影响。