美伊局势再度进入谈判周期，市场对停火预期推动油价与债券收益率回落，美股小幅走高。然而，霍尔木兹海峡航运活动仍远低于战前水平，且核谈核心分歧未解，此轮乐观情绪或难持续。最新船运数据显示，7月29日LNG运输船在暂停两周后恢复通行，但近几日日均过境船只仅约10-15艘，整体活动依然低迷。
六周前，美伊签署停火协议或谅解备忘录，旨在为核谈铺路，但三周后协议破裂。当前双方再度尝试达成新停火协议以重启核谈。特朗普宣称"霍尔木兹有协议，无核化也会有协议"，并称与伊朗的核谈将于"明天下午"开始。美联社消息称，特朗普"重新开放"霍尔木兹海峡的提议将伴随美国解除对伊朗的海上封锁。但美联社消息人士强调，目前尚未达成任何协议，调解努力仍在进行。此前伊朗已明确核谈将涵盖铀浓缩、库存及其核需求等议题，双方在这些问题上分歧已超过十年。
从传导逻辑看，市场对停火消息的即时反应是风险偏好回升，压低油价与债券收益率。但霍尔木兹海峡通行能力的实质恢复才是供应端改善的关键。当前日均10-15艘的过境量远低于战前水平，即便达成协议，通行恢复也将是渐进过程。伊朗的核心策略仍是拖延时间，以空泛承诺换取制裁缓解与资产解冻，其凭借对霍尔木兹海峡的控制保持强势议价地位。若谈判再度破裂，战争风险将重新定价，油价可能快速反弹。
【WTI】短期承压，但下行空间受限。停火预期压制风险溢价，但霍尔木兹通行量低迷制约供应恢复。若谈判无实质进展，油价或重回上行。关注日均过境船只数量及美伊官方表态。
【布伦特】跟随WTI波动，但受全球需求预期影响更大。停火消息缓解供应中断担忧，但核谈僵局未解。关注欧洲能源库存变化及伊朗原油出口恢复的实际节奏。
【霍尔木兹海峡】通行活动边际改善但整体低迷，LNG运输恢复是积极信号，但日均10-15艘远低于正常水平。任何"重新开放"都不会回到战前状态，关注船运数据能否持续回升。
【LNG】运输恢复但规模有限，欧洲冬季补库需求与中东供应风险并存。若局势反复，LNG价格波动将加剧，关注卡塔尔及阿联酋出口航线动态。