美国银行（BofA）在四大超大规模云厂商（Alphabet、微软、亚马逊、Meta）公布二季度财报后，大幅上调AI资本开支预测，认为当前支出强度不仅不会降温，反而将在2027年进一步攀升近50%。该行预计2026年四大云厂商资本开支将超过8600亿美元，同比增长约80%，并指向2027年达到1.2万亿美元，再增38%。这一远超预期的支出轨迹，正重新定义美股科技板块的估值逻辑与盈利预期。
美银报告的核心数据包括：2026年超大规模云厂商资本开支预计超8600亿美元，同比增约80%；2027年路径指向1.2万亿美元，再增38%。最关键的指标是四大云厂商客户云承诺积压订单达2.3万亿美元，较7月初的2.0万亿美元环比增长16%。其中，微软单独披露商业积压订单6780亿美元，甲骨文积压订单6380亿美元，其约750亿美元的预付硬件合同正在降低融资风险。美银指出，算力供应仍受约束，所有管理层均强调多年期支出意愿增强，客户正越来越多地提前付费，这回答了“谁来为这一切买单”的问题。
从传导逻辑看，AI资本开支的持续超预期，直接利好算力产业链上游的芯片、存储、半导体设备及光模块环节。美银明确表示，计算、存储、半导体设备、功率半导体和光模块（按此顺序）将继续获得资金青睐。但空头逻辑同样清晰：美银预计2026年综合自由现金流利润率转负至约-1%，2027-2028年触底至-5%至-6%，而历史水平为+15%至+20%。不过，AI销售正以三位数速度增长——AWS称AI和芯片业务年化收入均超过250亿美元——且云/AI利润率扩张快于计划。融资端，前五大厂商自2026年初以来已筹集约2700亿美元，多为30-40年期长期债务，美银认为“资本市场准入仍然有利”。
【NQ】方向偏多。AI资本开支上修直接支撑纳斯达克100指数估值，科技权重股盈利预期同步抬升。关注指数在历史高位附近能否放量突破，若站稳则打开上行空间。但需警惕自由现金流恶化引发的阶段性回调，建议以回调买入为主。
【ES】方向中性偏多。标普500受科技权重带动，但传统板块表现相对滞后，指数上行斜率或缓于纳指。关注AI产业链扩散效应能否带动更广泛的企业盈利预期上修，若扩散不及预期，指数可能呈现结构性分化。
【MU】方向偏多。美银明确将存储列为AI资本开支受益顺序第二位，盘前DRAM ETF上涨4.4%，美光科技上涨5.2%。存储供需格局持续收紧，叠加AI服务器对高带宽内存的强劲需求，公司盈利弹性显著。关注财报季对下季度指引的表述，若维持量价齐升态势，股价有望延续强势。
【NVDA】方向偏多。英伟达盘前上涨1.7%，作为AI算力核心供应商，其订单能见度直接受益于云厂商资本开支上修。尽管市场担忧出口管制等因素，但当前需求端确定性极高。关注下一代产品发布节奏及客户采购周期，若供应链瓶颈缓解，出货量有望进一步超预期。
【SMH】方向偏多。半导体ETF整体受益于资本开支扩张周期，设备、材料、设计各环节均获资金流入。但需注意板块内部轮动节奏，存储和算力芯片弹性最大，而传统模拟芯片相对滞后。建议关注板块成交量的持续性，若放量上攻则趋势延续。