日本自民党税制调查会资深议员山际大志郎（Daishiro Yamagiwa）提议，考虑出售日本央行（BOJ）持有的约37万亿日元ETF资产，以填补首相高市早苗（Sanae Takaichi）食品减税计划带来的财政收入缺口。这一表态将日本央行的资产负债表推入财政辩论的核心，若市场解读为央行加速退出宽松的信号，日经225指数与日元汇率可能面临新的波动。
日本政府周三正式批准了高市早苗将食品销售税从8%降至1%、为期两年的标志性提案。该计划预计每年造成约5万亿日元（约合317.1亿美元）的财政收入缺口，高市已承诺不会通过新增债务来弥补，转而寻求非税收入来源。山际大志郎在周二的一档网络节目中表示，出售日本央行ETF持仓是一个值得考虑的选项。他指出，按日本央行目前每年约3300亿日元的出售速度，完全清空ETF持仓需要大约一个世纪，并认为当前股价处于高位，加快出售步伐并无不妥。日本央行自去年9月建立框架以来，一直在以每年约3300亿日元的速度出售ETF，这是其拆解大规模刺激计划残余的一部分。央行此前明确表示，刻意选择缓慢渐进的节奏，以避免在消化十多年资产购买积累的庞大库存时扰乱股市。
山际的言论揭示了日本财政与货币政策之间日益紧密的联动。若日本央行加速ETF出售，一方面可能被市场解读为央行愿意偏离其谨慎、市场友好的立场，从而对日经225指数构成供应压力；另一方面，高市坚持不发行新债的承诺，若替代资金来源不足，可能影响日本国债（JGB）市场情绪。此前惠誉（Fitch）曾表示，日元进一步升值需要日本央行加息，这暗示在财政扩张与货币正常化之间，日本政策当局面临多重权衡。市场将密切关注日本央行是否会调整其资产出售节奏，以及这一动态对日元汇率和日股估值的传导效应。
【日经225】方向偏空。若市场将加速ETF出售解读为日本央行政策转向的信号，日股将面临直接的供应压力。当前股价高位为央行提供了加速出售的理由，但投资者可能担忧央行从市场稳定者变为减持者，关注日经225在关键整数关口的防守力度。
【USD/JPY】方向偏空。日本央行ETF出售加速的讨论，叠加惠誉关于日元进一步升值需要加息的判断，可能强化市场对日本货币政策正常化的预期。若财政与货币政策的联动推升日元，美元兑日元或测试更低水平，关注155关口附近的支撑与阻力转换。
【TOPIX】方向中性偏空。作为日股更广泛的基准，TOPIX对央行ETF出售的敏感度与日经225类似，但成分股更分散，受个别权重股影响较小。若央行出售节奏加快，中小盘股的流动性冲击可能更为显著。
【JGB】方向中性。高市不发行新债的承诺对JGB供给压力有限，但若减税导致财政收入缺口扩大而替代融资不足，市场可能重新定价日本财政可持续性。日本央行若加速ETF出售，其购债政策是否同步调整值得关注，这将是JGB收益率曲线走向的关键变量。