盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen最新框架指出，黄金正将美债长端收益率的压制转化为顺风，金价在4400美元/盎司附近持稳，此前从4000美元下方支撑位突破上行。这一逻辑转变的核心在于：若长端收益率上行反映的是财政与期限溢价而非增长或紧缩预期，则黄金与收益率的传统负相关将被削弱，而非强化。当前除债券收益率外，美联储加息预期消退、美元回落、ETF需求回归及央行稳定购金均指向金价进一步上行。
盛宝银行指出，金价已从一周盘整区间（支撑位略低于4000美元）突破走高。7月美国零售销售环比下降0.6%，为九个月来首次下滑，叠加就业与通胀数据走软，降低了美联储进一步紧缩的压力。高盛首席经济学家Jan Hatzius称9月加息"非常不可能"，与盛宝长期观点一致。美元方面，彭博美元指数在早前走强后开始回落，强化了弱美元-强黄金的常规联动。全球黄金ETF在连续两个月流出后，7月增持约23吨、资金流入约30亿美元；COMEX投机性净多仓升至1月以来高位，其中对冲基金净多仓创11个月新高。央行购金方面，二季度购买量估计为289吨，盛宝将其与2022-23年类比——当时官方部门强劲需求帮助金价在激进加息背景下避免了深度回调。
传导逻辑的核心在于收益率定价机制的转变。美国国会预算办公室（CBO）预测2026年联邦净利息成本将超过1万亿美元，AI超大规模企业为基建融资而发行的债务与美债争夺资金，进一步推升长端收益率。盛宝认为，若收益率上行日益反映财政担忧而非经济强势，黄金与收益率的传统负相关将被削弱，金价反而从中受益。这一重定价意味着，过去压制金价的最大单一因素正在转化为潜在支撑，而ETF资金回流与央行购金则提供了边际买盘。
【XAU/USD】方向偏多。突破4000美元下方支撑后持稳于4400美元附近，4500美元（200日均线所在）为下一关键技术阻力。若持续突破该位，有望吸引更多动能买盘与ETF需求；若回落至4200美元下方，则表明市场仍处盘整而非开启新一轮牛市。关注4500美元突破有效性及COMEX净多仓变化。
【Bloomberg Dollar Index】方向偏空。美元指数在早前走强后开始回落，为金价提供第二重顺风。若美元进一步走软，将强化弱美元-强黄金的常规联动，但需警惕通胀或就业数据意外回升可能同时推高实际利率与美元，构成金价最大风险。
【US 10Y TIPS】方向不明。长端收益率接近多年高位，但盛宝将其归因于财政与期限风险溢价而非增长或政策预期。CBO预测2026年联邦净利息成本超1万亿美元，AI超大规模企业债务发行与美债争夺资金，加剧收益率上行压力。若这一逻辑持续，收益率对金价的压制作用将减弱。
【COMEX Gold】方向偏多。投机性净多仓升至1月高位，对冲基金净多仓创11个月新高，显示投机资金重新看多。但盛宝警告，部分涨势由动能驱动，若技术突破失败，投机性多头可能快速离场，加剧回调风险。