美国财政部最新TIC数据显示，6月外国投资者持有的美国国债规模降至9.299万亿美元，为连续第二个月下滑，同时30年期美债收益率已攀升至2007年年中以来的最高水平，约5.321%。荷兰国际集团(ING)在最新报告中指出，随着美伊60天停火协议到期且未获延长，叠加超大规模科技企业信用债发行压力，美债市场的沉重基调短期内难以缓解，收益率面临进一步上行风险。
美国财政部数据显示，6月外国持有的美国国债总额从5月的9.371万亿美元降至9.299万亿美元，但同比仍增长2.3%。日本仍是美国国债最大的非美国持有者，尽管其持仓下降2.3%至1.116万亿美元，远低于2021年11月1.325万亿美元的峰值。英国持仓下降1%至9399亿美元，通常被视为对冲基金持仓的风向标。中国持仓下降4%至6334亿美元，为2008年9月以来最低水平，同比下降超过13%。从交易层面看，6月美国国债录得68亿美元净流入，较5月的566亿美元大幅下降，而美国整体净资本流入稳定在1335亿美元，其中股票吸引1814亿美元，公司债吸引356亿美元。ING基于TIC数据的独立测算显示，6月外国持有者净清算美债规模高达720亿美元，日本、中国及部分托管中心为净卖方，加拿大、比利时和瑞士为净买方。ING指出该数据系列波动较大，过去三个月外国净卖出560亿美元，而过去12个月净买入2050亿美元，6月包括股票在内的美国总流入仍强劲，达1730亿美元。
ING认为，近期实际收益率上升主要归因于向金融危机前常态的回归，而非真正的市场错位。但美伊60天停火协议到期未获解决，此前10年期美债收益率突破4.65%时，特朗普政府通常会发出安抚信号，暗示与伊朗问题即将解决，而此次这一安抚信号明显缺席，ING认为这将在边际上对能源价格和收益率构成持续上行压力。同时，超大规模科技企业信用债发行叠加国债供应，使收益率承压。在欧洲方面，欧洲央行债券组合持续缩减，银行体系流动性条件逐步收紧，超额准备金今年已减少约3000亿欧元至2.16万亿欧元，隔夜ESTR与存款利率的利差已扩大至2021年上半年以来最宽水平。ING预计银行可能在2027年初左右被迫增加对欧洲央行流动性操作的使用，这一动态对中期德国国债利差定位具有相关性。
【US30Y】方向偏空。30年期美债收益率已升至5.321%，为2007年年中以来最高，ING认为收益率仍有上行空间。外资净清算与发行压力叠加，美债长端承压明显。关注5.321%上方能否站稳，以及伊朗局势是否出现新的缓和信号。
【US10Y】方向偏空。ING指出此前10年期收益率突破4.65%时通常伴随政府安抚信号，此次缺席意味着上行压力更持久。实际收益率向金融危机前常态回归是主要驱动，而非单纯发行因素。关注4.65%上方运行时间及外资月度持仓变化。
【XAU/USD】方向中性偏多。美债收益率上行通常压制黄金，但地缘风险重燃与停火失效为金价提供避险支撑。ING提示能源价格边际上行压力，通胀预期可能回升，实际利率若未能同步走高，黄金或受益。关注收益率上行斜率与避险需求的博弈。
【USD/JPY】方向偏多。美债收益率上行扩大美日利差，日元承压。日本6月减持美债至1.116万亿美元，但仍是最大持有者，资金回流需求有限。关注美日利差变化及日本央行政策表态。
【EUR/USD】方向中性。欧元区流动性收紧但尚属渐进，超额准备金降至2.16万亿欧元，ESTR与存款利率利差走阔，中期对欧元构成支撑。但美债收益率上行压制非美货币，短期欧元或维持区间震荡。关注欧洲央行2027年操作预期变化。