美银8月全球基金经理调查显示，市场看多情绪升至2022年以来第三高位，现金水平降至3.5%，触发逆向卖出信号。全球股票配置净超配56%，创2021年11月以来新高，连续14个月维持超配。黄金被视为自2023年3月以来最被低估的资产，而债券则成为拥挤的空头头寸。这一极端仓位结构意味着，市场对增长、通胀或美联储政策的任何负面意外都缺乏缓冲。
美银8月调查覆盖约180名管理超过5000亿美元资产的基金经理。现金配置降至资产管理规模的3.5%，为1998年调查启动以来最低水平之一，触发美银逆向现金规则，即现金低于或等于4%时发出卖出信号。全球股票配置净超配56%，为2021年11月以来最高，连续第14个月超配。56%的受访者预期经济不会出现放缓，43%预测经济将出现繁荣，为2022年2月以来最高比例。约72%的基金经理预期美联储主席沃什不会在11月中期选举前加息，仅约三分之一预期其在杰克逊霍尔会议上发表鹰派言论。做多半导体仍是最拥挤交易，但拥挤度较上月大幅下降。黄金被视为自2023年3月以来最被低估的资产。美银策略师迈克尔·哈特内特指出，投资者认为增长、美联储政策、AI支出及政治日程均无重大风险，当前仓位偏向在风险资产内部轮动而非新增敞口。调查还显示，8月基金经理增持科技、银行和能源板块，减持工业及医疗保健。
该调查的传导逻辑在于：现金水平极低意味着市场缺乏新增购买力，任何负面冲击都可能引发快速去杠杆。逆向信号显示，若当前共识预期被证伪，黄金作为最被低估资产可能率先获得资金回流，而债券空头回补或引发利率下行。值得注意的是，中国《证券日报》警告投资者勿在当前高位追涨黄金，提示短期回调风险。历史类比看，2021年11月股票超配见顶后，市场在随后数月经历显著波动，当前仓位结构与彼时相似。
【US500】方向中性偏谨慎。现金水平触发卖出信号，仓位极度拉伸，短期上行空间受限。若经济数据或美联储表态不及预期，回调风险加大。关注杰克逊霍尔会议及中期选举前政策预期变化。
【XAU/USD】方向偏多。调查显示黄金为最被低估资产，逆向资金或逐步流入。但中国官方媒体提示高位追涨风险，短线波动或加大。关注实际利率走势及央行购金动态，关键支撑位看前期平台。
【NASDAQ】方向中性。半导体拥挤度下降显示科技内部轮动已发生，但AI泡沫仍是最尾部风险。若资本开支预期下修，科技板块或承压。关注主要云厂商财报及AI相关订单指引。
【US10Y】方向偏多。债券为拥挤空头，若市场风险偏好逆转，空头回补或推动收益率下行。关注杰克逊霍尔会议措辞及通胀数据，当前利率水平已计入较多鹰派预期。
【UK100】方向偏多。调查建议买入英国股票对冲美国风险，相对估值优势及防御属性或吸引资金。关注英镑汇率及英国央行政策路径，若全球风险偏好回落，英国市场或相对抗跌。