德意志银行在美债回购消息公布后迅速发布研报，将美国财政部大幅扩大长端国债回购的举措定性为「金融压抑」信号，并据此提出四点看空美元的逻辑。该行认为，这一政策并非孤立的技术性调整，而是反映了美国政府对市场决定的长期收益率持续走高的不安，其影响可能远超单日行情，为美元走势增添了新的政策维度。
德银在研报中首先将回购决定与近期美国方面对日本汇率干预的劝阻联系起来，认为两者共同表明美国政府对于长端美债收益率持续上行感到不安。其次，该行将回购操作与鼓励外国央行通过FIMA回购工具管理外汇储备并称为「软性金融压抑」政策，旨在不直接调整利率的情况下压制收益率曲线长端。德银指出，其此前研究已提示美国国债市场可能需要此类措施。第三，该行认为这两项进展均指向美元持续走弱，核心机制在于：若美债市场价格无法按市场力量自然下行，那么对于海外投资者而言，其所持美债的外汇价值就必须通过更弱的美元来吸收这一调整。第四，德银将此次回购与美联储的「扭转操作」直接类比，指出财政部需增发更多短期国库券来为从市场移除久期融资。该行认为，若此举整体上缓解了金融条件，逻辑上就需要美联储进行对冲性紧缩。德银补充称，若美联储主席沃什未能明确承认回购的宽松效应，这一疏漏本身将成为美元的额外逆风。
德银的分析框架将美债市场政策与美元汇率紧密挂钩，其传导链条清晰：财政部通过回购压制长端收益率，相当于人为扭曲了美债的定价机制。在收益率无法充分反映市场供需的情况下，调整压力便转嫁至汇率端，通过美元贬值来平衡海外投资者的持有回报。这一逻辑与「扭转操作」的历史经验相呼应，彼时美联储通过卖短买长压低长端利率，而当前财政部直接下场购债，其政策意图更为直接。市场若预期此类扭曲性措施将持续，美元所承受的压力便不会仅限于消息公布当日，尤其是在美联储主席未明确回应政策宽松效应的情况下，美元的下行风险将进一步累积。
【美元指数】方向偏空。德银的逻辑链清晰指向美元结构性承压，若市场将回购视为持续政策而非一次性操作，美元指数可能延续跌势。关注美联储主席沃什后续表态是否承认回购的宽松效应，以及财政部是否推出更多支持措施。 【USD/JPY】方向偏空。美国长端收益率回落削弱美日利差优势，叠加美国方面劝阻日本干预汇率的背景，日元贬值压力或有所缓解。关注美债收益率走势及日本央行政策立场变化。 【美国国债】方向偏多。财政部回购直接为长端提供买盘支撑，30年期收益率已从高位回落，若回购规模持续扩大，长端收益率有望进一步下行。关注后续回购操作的具体执行及市场承接力度。 【XAU/USD】方向偏多。美元走弱及美债实际收益率下行均利好黄金，若金融压抑政策延续，黄金作为对冲货币贬值和政策扭曲的工具，其配置价值将得到提升。关注美元指数及美债收益率能否持续回落。