花旗集团最新研报指出，黄金此轮反弹需要实物需求的持续跟进才能获得有效支撑。该表态正值金价在近期地缘政治不确定性与货币政策预期博弈中震荡上行之际，市场对反弹可持续性的分歧有所加大。
花旗分析师在报告中明确表示：“实物需求需要跟上，才能支撑此次反弹。”这一观点直指当前黄金市场的核心矛盾：金融层面的避险买盘与实物层面的消费及央行购金需求是否形成共振。此前，受全球地缘政治紧张局势及主要央行降息预期推动，金价一度录得显著涨幅，但花旗认为，若缺乏实物需求的实质性配合，反弹基础可能并不牢固。
从传导逻辑看，黄金价格由金融需求（ETF持仓、期货投机头寸）与实物需求（金饰消费、工业用金、央行储备）共同决定。金融需求反应灵敏，往往在风险事件初期快速推升金价；而实物需求则更具黏性，反映的是更长期的价值认同。花旗此番表态暗示，当前金价上涨更多由金融需求驱动，若后续实物买盘未能跟上，金价可能面临回调压力。历史经验表明，2011年金价见顶及2020年疫情后的上涨行情中，实物需求均扮演了关键角色。
【XAU/USD】花旗观点对金价短期走势构成一定警示，但并非看空信号。当前金价处于反弹阶段，关键变量在于亚洲实物买盘及央行购金节奏能否配合。若实物需求持续疲弱，金价可能回踩近期支撑位；反之，若实物买盘跟进，反弹有望延续。建议关注主要消费市场的溢价变化及ETF资金流向。
【黄金ETF】作为连接金融与实物市场的桥梁，黄金ETF持仓变化是观察实物需求的重要指标。若ETF连续录得净流入，则表明机构资金正在参与本轮反弹，为金价提供支撑；若持仓停滞或流出，则印证花旗的担忧。关注全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓数据。
【COMEX黄金】期货市场持仓结构反映投机资金动向。当前金价反弹过程中，需关注非商业净多头持仓是否同步增加。若持仓增幅与价格涨幅匹配，则反弹基础较为扎实；若出现价格涨而持仓减的背离，则需警惕反弹持续性。关注美国实际利率及美元指数变化对期货定价的影响。