三菱日联金融集团（MUFG）最新报告指出，市场对日本央行9月会议加息的概率定价已升至约80%，但日元并未因此获得买盘支撑，这一显著背离令USD/JPY汇率风险偏向下行，目前汇价正徘徊在160这一干预敏感关口下方。MUFG认为，若日本央行实际动作不及市场预期，日元短期面临进一步贬值压力。
MUFG在报告中详细阐述了这一背离现象。截至8月24日，市场对日本央行9月加息概率的定价已攀升至约80%，同时市场还定价了年底前累计加息两次的概率约为50%。推动这一预期升温的因素包括上周晚些时候的相关报道以及近期油价上涨。然而，MUFG指出，这一预期转变并未转化为日元的实际买盘。8月21日公布的7月CPI数据显示，尽管大米价格构成下行压力，但整体通胀较前月加速，这进一步强化了未来加息的预期。与此同时，在日本政府下一财年扩张性预算相关报道以及最早下月可能进行内阁改组的猜测推动下，长期和超长期日本国债（JGB）收益率持续面临上行压力。日经225指数则难以进一步上涨。MUFG特别指出，在这些加息预期不断累积的背景下，日元兑美元以外的其他货币实际上出现了贬值。此外，截至报告发布时，日本央行行长植田和男是否出席杰克逊霍尔研讨会尚未确认，而副行长冰见野良三则定于8月27日与地方领导人会面时发表讲话。
MUFG认为，近期加息预期的飙升更像是市场在向日本央行施压，而非央行自身沟通引导的结果。这一动态或许也解释了为何这些预期未能引发日元买盘。如果日本央行认为市场对9月加息80%的定价是错误的，理应出面纠正这一看法。但这样做本身也伴随风险——在市场干预担忧已将USD/JPY压制在160关口下方之际，对定价的公开反驳可能成为日元再度走弱的新催化剂。MUFG指出，这一结果将与日本央行近期强调的弱势日元可能通过更昂贵的进口推高消费者通胀的立场形成尴尬对比。随着日本央行下周起加强与市场的沟通，焦点将转向政策制定者如何塑造9月会议之后的预期。但MUFG警告称，已经升至如此高度的预期，若日本央行实际动作不及定价，可能为失望情绪埋下伏笔。
【USD/JPY】方向判断：短期风险偏向下行（日元贬值）。传导路径：市场加息预期高企但未获央行确认，预期落差风险导致日元承压；汇价已处于160干预敏感关口下方，任何央行鸽派信号都可能触发新一轮贬值。关键变量：9月会议实际结果、植田和男是否出席杰克逊霍尔、8月27日副行长讲话。交易关注点：若日本央行未能兑现市场80%的加息定价，USD/JPY可能测试160上方；反之，若意外鹰派，则日元或获短暂支撑。
【Nikkei 225】方向判断：上行乏力。传导路径：长期JGB收益率因财政扩张预期和内阁改组猜测而上行，压制股市估值；日元贬值未带来出口股提振，股指难以延续涨势。关键变量：日本政府预算细节、内阁改组时间表。交易关注点：关注收益率上行对成长股的压制程度，以及日元进一步贬值是否最终刺激出口板块。
【JGB】方向判断：长端收益率维持上行压力。传导路径：下一财年扩张性预算报道与内阁改组猜测推升财政风险溢价，超长端品种承压更明显。关键变量：日本央行对收益率曲线的态度、政府财政政策走向。交易关注点：若市场加息预期被央行纠正，长端收益率可能出现回落；反之，财政扩张预期将继续支撑收益率高位运行。