传奇宏观投资者斯坦利·德鲁肯米勒在《华尔街日报》撰文警告，美国财政部大幅扩大长期国债回购计划并非单纯的流动性支持，而是直接的价格管理行为，其后果远比美元金额所暗示的更为严重。这一观点为市场关于财政部回购工具性质的辩论增添了重量级声音，并可能对长期美债收益率、黄金及比特币等资产产生深远影响。
德鲁肯米勒指出，美国财政部于8月19日宣布，将针对10至30年期国债的回购规模从每次操作20亿美元翻倍至至少40亿美元，执行期从9月9日持续至11月4日，而此前30年期收益率刚刚触及19年高位。消息公布后，收益率短暂下跌，但一天内便完全逆转，德鲁肯米勒称这是市场给出的迅速而准确的裁决。他认为，财政部以支持投资者参与度高的板块流动性为由，其逻辑自相矛盾，因为强劲的参与度通常是市场运行良好的证据，而非需要救助的信号。他对比了2020年3月美债市场及2022年9月英国国债市场的真实失灵情形，指出当前交易一直保持有序，不存在此类压力条件。德鲁肯米勒还列出了推动收益率上行的财政背景：自2021年以来通胀持续高于美联储目标、失业率接近充分就业水平、预算赤字接近GDP的6%、国家债务已突破40万亿美元，本财年净利息支出预计超过1.1万亿美元，超过国防总支出。他注意到，即使经过夏季的收益率上升，10年期收益率仍处于或低于经济名义增长率，这意味着政府在充分就业状态下仍以大致与经济扩张相同的速度借贷。
德鲁肯米勒将长期国债收益率视为市场中最重要的价格，也是华盛顿仅存的有意义的财政纪律执行者。他警告，人为压低收益率会消除迫使政治变革的可见不作为成本，并援引1942年至1951年美联储战时收益率上限的历史类比，该政策在初衷达成后仍长期延续，最终在1951年财政部-美联储协议中才得以解除，期间伴随高通胀。他还对干预升级表示担忧，指出贝森特已暗示回购可能进一步扩大，包括可能动用财政部一般账户，而通过发行短期票据为长期债券购买融资，实际上是在财政部而非美联储层面运行一种量化宽松。德鲁肯米勒补充说，扩大操作的时机恰逢中期选举竞选活动的最后阶段，无论意图如何，都可能损害国债市场的可信度。
【US10Y】方向偏空。德鲁肯米勒的警告强化了市场对财政部干预可持续性的怀疑，长期收益率可能面临上行压力。关注名义增长率附近的定价锚定。
【US30Y】方向偏空。30年期收益率已触及19年高位，若市场认同德鲁肯米勒的分析，长端收益率可能进一步走高。关注回购操作实际执行效果。
【XAU/USD】方向偏多。德鲁肯米勒的警告强化了货币贬值交易逻辑，黄金作为对冲工具的需求可能上升。关注前高附近的阻力位。
【BTC/USD】方向偏多。黄金与比特币同涨的联动表明市场对美元贬值的担忧加剧，比特币作为替代资产可能继续受益。关注流动性环境变化。
【USD/JPY】方向偏空。若美债收益率因干预失效而上升，日元可能获得支撑；但若风险情绪恶化，日元避险属性将主导走势。关注日本央行政策表态。