黄金价格在每盎司约4650至4680美元区间内持稳于三个月高位，尽管美国财政部债券回购计划带来的收益率下行效应已完全消退，但美元指数并未跟随收益率回升，仍维持在5月以来的低位附近。这一分化走势表明，市场仍在定价美国财政可持续性担忧，黄金作为货币贬值对冲工具的需求持续存在。本周公布的7月PCE数据及美联储主席沃什的杰克逊霍尔讲话，将成为决定金价下一方向的关键催化剂。
据外媒报道，黄金已升至5月中旬以来的最高水平，延续涨势至三个月高位，因投资者对美国财政可持续性的担忧持续升温。价格在约4650美元至最高4680美元/盎司的区间内交易，上周金价连续第三周上涨，累计涨幅超过5%。本轮涨势的起点可追溯至美国财政部意外大幅增加长期国债回购，该操作最初压低了债券收益率和美元，并重新点燃了交易员所称的"贬值交易"——即当政策制定者倾向于管理过度债务的症状而非债务本身时，投资者倾向于转向黄金。然而，债券端的缓解效应现已完全逆转，10年期和30年期国债收益率已反弹至公告前水平之上。但美元并未跟随这一逆转：美元指数仍被压制在5月以来的最低水平附近，几乎回吐了年初以来的全部涨幅。世界黄金协会表示，对美国及其他地区债务负担的持续担忧仍是黄金需求的重要支柱，尤其是在管理债务负担的努力并未涉及减少债务或赤字的情况下。美国国债已突破40万亿美元，国会预算办公室预计今年净利息支付将超过1万亿美元，约占联邦收入的19%，到2036年将升至GDP的4.6%左右。英国预算责任办公室也预测，下一财政年度债务利息支出将相当于政府收入的约9%。此外，美国威胁对伊朗实施新制裁，增加了石油供应进一步中断的风险，可能推高能源价格并压缩降息空间，同时强化黄金作为对冲工具的需求。本周市场聚焦7月个人消费支出（PCE）通胀数据及美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔的首次主旨演讲。另外，美加贸易谈判破裂，加拿大计划对美国部分商品征收报复性关税，增添了新的不确定性。
从传导逻辑看，当前黄金市场的核心驱动已从短期利率变动转向对美元信用与财政可持续性的长期定价。美国国债回购计划引发的收益率下行已被完全逆转，但美元未能同步反弹，说明市场对"债务货币化"的担忧已独立于利率路径存在。世界黄金协会的表述直接点明了这一逻辑：当政策制定者试图管理债务负担而非真正削减债务或赤字时，黄金需求将持续获得支撑。美国国债突破40万亿美元、净利息支出占联邦收入19%的预测，以及英国类似财政压力的数据，共同构成了"贬值交易"的宏观背景。与此同时，地缘风险（对伊朗制裁威胁）与油价上涨形成交叉影响：一方面强化黄金的避险属性，另一方面可能推升通胀、压缩降息空间，对金价形成双向拉扯。本周PCE数据与沃什讲话将成为检验这一逻辑的关键节点。
【XAU/USD】方向偏多，但短线面临高位震荡。金价在4650-4680美元区间持稳，连续三周上涨后动能仍在，但需警惕PCE数据超预期或沃什讲话偏鹰引发回调。关键支撑关注4650美元，上方阻力看4680美元。
【美元指数】弱势格局未改，为金价提供独立支撑。美元指数仍处于5月以来低位，即使美债收益率回升也未跟随，反映市场对财政信用的担忧持续压制美元。若PCE数据温和，美元或进一步走弱，利好黄金。
【美国10年期国债】收益率已完全回补公告前水平，但上行空间受限。若财政担忧持续，长端收益率可能再度承压，形成对黄金的间接支撑。关注本周拍卖及沃什对收益率曲线控制的表态。
【WTI】油价上涨对黄金构成复杂影响。若伊朗制裁推升油价，通胀预期升温可能压缩降息空间，对金价形成压力；但地缘避险需求同时支撑黄金。两者博弈下，金价波动或加大。