荷兰国际集团（ING）发布最新观点，认为加元在贸易争端升级背景下仍有进一步下跌空间，即便近期汇率表现相对抗跌。ING明确看空加元兑多数G10货币的前景，并预计USD/CAD短期内有望上行至1.3920-1.3950区域。这一判断直接打破了市场此前遵循的“2025年剧本”——即假设升级终将让位于谈判，从而淡化初期的汇率反应。
ING指出，尽管8月22日贸易谈判破裂后，美国对约200亿美元加拿大商品加征50%关税已生效，且自2027年1月1日起还将对加拿大汽车、汽车零部件和钢材加征50%关税，但USD/CAD自谈判破裂以来仅上涨约1.0%。剔除美元整体走强因素后，加元兑最接近的G10货币仅跑输约0.5个百分点。加拿大方面已出台等额报复性关税，总额200亿美元，包括对钢铁和铝征收50%关税，将于9月8日生效。ING认为，市场反应温和的原因在于交易员仍在沿用2025年应对美国保护主义的旧框架，即假设初期升级最终会转向谈判。衡量加元对冲成本的隐含波动率与已实现波动率之差，仍远低于2024年12月美加贸易紧张首次爆发时的水平，这强化了市场尚未定价持久破裂的判断。
从传导逻辑看，ING的观点核心在于两点：一是加拿大央行利率预期的鸽派重定价，二是关税风险溢价的上升。市场对加拿大央行至2027年4月累计加息幅度的定价已从本周初的63个基点降至44个基点，ING预计2027年二季度加息一次、四季度再加一次。与此同时，ING认为美联储年底前不会加息，并预计9月会议约10个基点、12月约26个基点的鹰派定价将被逆转，这将在四季度限制USD/CAD的上行空间。因此，短期看多USD/CAD至1.3920-1.3950，但三季度末预测为1.39，四季度末为1.38。ING特别指出，加元迄今的温和反应反映市场仍假设最终会回到谈判桌，而这一假设本次同样不值得押注反对。
【USD/CAD】短期偏多，中期承压。短期看，该货币对交易价格略低于其短期公允价值，且当前未计入任何关税风险溢价，因此上行至1.3920-1.3950区域的可能性较大。中期看，美联储鸽派预期将限制涨幅，四季度末目标1.38。交易关注点在于加拿大央行与美联储利率路径的预期差变化。
【AUD/USD】相对偏强。ING明确预期澳元将跑赢加元，支撑因素在于更高的套息收益和更强的基本面。澳元作为大宗商品货币，受益于全球风险偏好回暖和中国稳增长预期，与加元受制于贸易争端的格局形成鲜明对比。交易上关注澳元兑加元交叉盘的相对价值机会。
【NOK/USD】相对偏强。挪威克朗同样被ING列为跑赢加元的品种，其高套息属性与石油出口国地位提供双重支撑。在全球原油供应扰动持续的背景下，克朗的顺周期属性有望获得资金青睐。交易关注点在于油价走势对克朗的传导效率，以及挪威央行与加拿大央行政策路径的分化。